万科:公司11月销售金额同比持续高速增长
万科A 000002 房地产业 研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2014-12-05
结论与建议:公司公布11月销售情况,公司11月销售金额同比实现了35%的高速增长,符合我们的预期。从整体销售情况来看,公司目前已完成全年销售计划的95%,1-11月累计销售增速为19%,在同业中处于领先水平。公司目前A股股价对应2015年的PE为6.5倍,PB1.7倍;H股股价对应2015年的PE为7.5倍,PB1.9倍,目前估值仍处于较低水平,维持A股、H股“买入”的投资建议。
公司11月销售同比持续增长:11月份公司实现销售面积145.2万平方米,销售金额189.6亿元,分别同比增长14%和35%,环比减少24%和14%;2014年1-11月公司累计实现销售面积1599.6万平方米,销售金额1901.1亿元,分别同比增长14.8%和18.9%。
政策放松助力销售额高速增长:从单月销售情况来看,在央行发文放松限贷后,公司持续实行积极的销售策略,11月销售金额同比实现了35%的高速增长。环比来看虽有所下降,但从绝对的销售金额来看在全年仍维持在较高水平。央行在11月下旬发布降息政策,对房地产销售的刺激作用目前还未完全体现,我们认为后续改善性需求以及刚需的持续进入将会带动公司12月的销售额同比继续维持高速增长。公司11月的销售金额增速高于销售面积的增速,我们认为这主要是由于限贷放松后一线城市销售情况率先回升使得公司一线城市项目的销售占比加大所引起的。公司11月的销售均价为13058元/平米,同比提升18.3%,环比提升12.7%。
公司全年销售额完成度为95%,行业领先:从公司2014年1-11月整体销售情况来看,公司目前已完成2014年计划销售金额2000亿的95%,销售金额同比增长18.9%,在行业处于领先地位。基于公司在政策窗口期能够灵活的实施积极的销售策略,我们预计公司全年销售金额将接近2100亿(YOY+23%)。
盈利预测与投资建议:公司作为行业内的龙头企业,适时迅速的调整销售战略,使得公司销售业绩领先于同行,并且公司“小股操盘”模式的推进以及转变为“城市配套服务商”的定位让我们继续看好公司在行业下半场的发展前景。我们预计公司2014、2015年净利润将达到174亿元和197亿元,YOY增长14.9%和13.3%,EPS1.58元和1.79元,A股对应PE为7.4倍和6.5倍,PB1.7倍;H股对应PE为8.5倍和7.5倍,PB1.9倍,目前估值仍处于较低水平,维持A股、H股“买入”的投资建议。
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