农林牧渔：生猪价格上涨成必然 关注5股 农林牧渔行业研究周报：“人造肉”Beyond Meat是一家怎样的公司？ 行业观点 “人造肉”是否影响畜牧养殖业BeyondMeat是一家怎样的公司 从消费者接受程度、成本、技术、道德法律、食品安全等角度出发，人造肉离规模量产还有较大的路程，对畜牧养殖业影响微乎其微。 BeyondMeat是一家营销“革命性”素食肉产品的高成长性食品公司，2018年营业收入同比增长170%，源于其大单品BeyondBurger的全国推出，但由于公司创新、营销投入较大，净利润亏损。 公司主要基于牛肉、猪肉和家禽三个核心工厂销售一系列素食肉产品，公司产品以“新鲜产品”和“冷冻即食产品”形式销售，并通过“零售”和“餐厅及食品服务商”渠道销售；公司注重渠道铺设，2018年餐厅及服务商渠道大幅增长344%，随之新鲜产品销售增长356%。 公司是如何快速打开市场 从行业看：市场空间增长快速，肉类替代市场规模达60亿美元；肉类替代品是新的增长领域，人们健康意识高度提升，传统商超和食品服务商也越来越多地扩大此类产品供应。目前BeyondMeat在美国肉类替代市场的市占率为6.8%，还有较大增长空间。 从公司看，以“人造肉”营销打造品牌：1）公司转变范式定位消费群体以获取更多的客户；公司定位主流消费者利用其好奇进行销售，而不只定位到素食主义者（占美国人口不到5％）；2）公司注重研发创新：研发优质食品：公司目前创新团队由44名科学家、工程师、研究人员和厨师组成；快速从台式转变为规模化生产：公司在加利福尼亚州开设了曼哈顿海滩项目创新中心，拥有强大的产品线；3）推出大单品，绑定大客户，打造品牌：公司推出大单品BeyondBurger打响后，深度绑定零售和餐厅大客户营销，如美国第二大汉堡连锁店A＆WCanada以及TGIFridays快速为其做新产品发布，实现共赢；并且公推出蛋白质营销活动等，保持社交网络热度，提升品牌影响力。 非洲猪瘟疫情更新：本周共通报1起疫情，香港屠宰场出现疫情情况。 生猪产业链数据更新：本周生猪价格小幅上涨；本周全国生猪价格窄幅上涨，周均价15.01元/kg，环比上涨0.15%，同比上涨49.18%，我们认为主要受屠宰端冻品抛售出清影响。 主要原料药价格跟踪：本周维生素品种价格整体平稳，品种中维生素E、D3环比略上涨，同比来看泛酸钙价格同比大幅增长，维生素K3、D3同比小幅增长，其余品种同比均下降。 投资建议 生猪价格上涨成必然，只需等待，上市公司产能进一步释放叠加三季度消费旺季，我们继续关注生猪企业：温氏股份、天邦股份、唐人神；关注动保企业：生物股份、瑞普生物。 风险提示 非洲猪瘟疫病控制风险、原材料价格波动风险、猪价上涨不达预期、食品安全风险、其他疫病风险、环保风险。 纺织服装：今年期待前低后高 关注3股 纺织服装2018年报及2019一季报综述：18Q4/19Q1起底回升，今年期待前低后高 2018年宏观经济、整体消费、资本市场以及服装零售、纺服板块表现等，基本呈现明显高开低走。自2017年以来行业主基调为消费升级不断深化，总体需求尤其是高端板块回暖，需求旺盛延续至2018Q1，年初预期乐观。但18Q2贸易摩擦初起，加上同比高基数影响，增速开始有所放缓。Q3贸易摩擦迅速升级，结合去杠杆等因素影响，在宏观经济放缓的大环境下，叠加房价挤出效应、资本市场走弱等对居民可支配收入的影响，整体消费受干扰因素较多，综合影响下社零增速下行，消费疲软态势凸显，线上线上均呈放缓，对纺服全产业链带来负面影响。 Q4整体消费与预期未有明显恢复，整体仍显低迷，尤其是在前期抢出口因素结束后，出口情况出现较大放缓，叠加国内需求不振，订单不及预期，因此对于上游整体来看Q4是全年低点。对于下游品牌，Q3影响最大、最直接，Q4在电商旺季、产品调整等助力下缓慢恢复，尤其是龙头对抗周期能力更强，同时高端消费比大众消费坚挺，高收入人群受影响不明显，VIP需求刚性仍较强。但在整体消费节奏切换的影响下，品牌端下半年增长明显放缓，趋势变化较为明显。 2019年以来受益贸易战缓和，资本市场迅速上扬、减税降费政策落地、多项鼓励消费措施推出等助居民收入效应有效恢复，消费意愿明显改善。社零及服装零售逐月回暖，纺服板块亦延续18Q4的恢复势头，呈现明显触底反弹，在同比18Q1高基数上实现增速环比显著改善，实现开门红。当前低线城市消费升级仍然稳定推进，消费稳定回暖或者恢复正常增长，加上去年下半年低基数，今年全年有望实现前低后高，整体表现有望显著好于去年。主要风险仍在贸易战情势变动，以及房价等刚需支出水平变动，尤其是生活成本较大的一二线城市居民消费。 投资建议：19Q1中高端品牌获得较好增长，大众品牌则相对分化，当前板块白马股与近年来稳健高增的中小市值股估值与增速依然不匹配，从今年总体前高后低的预期看，Q1超预期标的具备更好地增长前景。中高端品牌中建议关注地素时尚、比音勒芬、歌力思。大众市场上，重点关注森马服饰、波司登，中长期依然看好海澜之家。依旧看好童装与运动领域，童装重点关注森马服饰，运动推荐Q1超预期的安踏体育、李宁。建议关注当前房地产上升期对家纺后续需求带来轮动刺激，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜、梦洁股份。 风险提示：贸易战进展不确定性、消费意愿下降等。 |
