六家A股上市航空公司披露3月运营数据，我们根据航空公司数据测算，全民航3月ASK同比增长7.0%，RPK同比增长5.0%，旅客运输量同比增长4.1%，客座率83.2%，同比下降1.2pct；一季度ASK累计同比增长10.9%，RPK累计同比增长11.2%，旅客运输量累计同比增长9.9%，客座率83.6%，累计同比增长0.2pct。 错期及停飞导致增速下降，三大航Q1客座率创历史新高 2018年春运最后一天落于3月12日，2019年为3月1日，因此3月客座率下降主要由春运错期导致，此外，自3月11日起B737MAX全面停场，即便是在淡季也对民航供给产生一定影响。与此同时，需求端依旧保持良好增长势头，旅客量增长接近10%，且不同于2018年底同比下滑超1个百分点的客座率表现，我们测算一季度全民航客座率实现提升，其中三大航整体客座率达到82.3%，创一季度历史新高。小航空公司方面，春秋航空表现优异，客座率逆转2018年上半年颓势，单月客座率大幅提升2.8pct，一季度累计提升3.0pct。 一季度国际线旅客量增速16.7%，表现明显优于国内线 一季度我国民航国际线表现明显优于国内线，其中国内、国际线旅客量增速分别为9.0%、16.7%。客座率方面，除海航和吉祥国际线客座率有所下滑外，其余各航司一季度国际线客座率表现均显著优于国内，其中三大航国际线客座率平均提高1.4个百分点，春秋航空则大幅提高5.3个百分点；而国内线方面，除春秋航空客座率明显提高1.8个百分点外，其余各航司国内线客座率整体基本与去年同期持平。 波音B737MAX飞机全面停飞及适航认证暂停，价格酝酿向上弹性 3月10日埃航ET302航班失事，涉事机型B737MAX8目前遭全球停飞，并遭我国暂停适航审批。我国目前共运营B737MAX8机型飞机共96架，占2018年底客机机队总量的2.8%，3月ASK增速大幅下降在一定程度上说明短期供给已经受到一定影响。随着后续订单交付全面推迟，旺季的临近及到来将导致供需缺口持续扩大，配合票价改革政策推进，运价向上弹性积累。 B737MAX停飞时间跨度或超预期 民航局4月新闻发布会提及B737MAX机型复飞需同时满足三个条件，第一是要查明飞机设计的适航符合性；第二是要确保有关安全措施得到贯彻落实；第三是要与事故调查结论密切关联。考虑到事故调查最终结论尚需进一步调查、美国各大型航司推迟B737运营最早到七月初，最迟已到八月中下旬、民航局对运行安全的绝对要求带来的严苛飞行员培训以及潜在的大国博弈，我们认为B737MAX停飞带来的影响在时间上可能持续超市场预期。 投资建议——市场或低估B737MAX停飞带来的价格弹性，继续推荐 在2017年底时刻收紧，民航供给在软件层面受到约束时，市场预期亢奋，而在B737MAX机队全面停飞及推迟交付，硬件层面出现确定性供给缺口的当下，市场对运价的预期反而尚不算高，存在预期差。我们认为随着时间推移，价格弹性终将释放，继续推荐三大航，春秋、吉祥。 风险提示：宏观经济下滑超预期，油价上涨，汇率贬值，安全事故 机械行业：关注周期复苏和成长依旧 看好8股 机械行业2019年一季报前瞻：整体业绩增速放缓，关注周期复苏和成长依旧 机械板块上市公司业绩整体承压，延续 2018 年趋势。截至 4 月 15 日，机械行业（申万分类）334 家公司中，有 175 家公布了 2019 年一季报业绩预告/快报，业绩增速分布情况与 2018 年业绩情况类似，基本符合预期。结合预告情况和我们的盈利预测，我们判断机械行业上市公司整体业绩承压，部分周期和景气度向上的成长行业的优质公司业绩存亮点。2019 年 1-2 月通用设备制造业利润总额 24.18 亿元，同比下降 26%，专用设备制造业利润总额 19.48 亿元，同比下降 23%，下降幅度相比于 2018 年小幅扩大。具体而言，工程机械、油服设备受益周期行业复苏，已体现为业绩的快速增长；逆周期调节作用下的轨交板块，业绩有望伴随行业复苏；成长性的半导体、光伏、锂电设备板块仍在成长通道，业绩仍有提升空间。 支撑评级的要点 工程机械：国产品牌市场份额持续提升，龙头强者恒强。2019Q1 累计实现挖机销量 74779 台，同比增长 24.5%，在 2017、2018 年连续高基数的背景下仍保持了较高的行业景气度。 3 月单月销量和 Q1 累计销量均接近2011 年历史峰值水平，行业景气度持续超预期。龙头公司三一重工、徐工机械一季度业绩延续了 2018 年高增长的趋势，基本实现翻番以上的增长，业绩增速明显高于行业及公司销量增速，利润弹性在持续释放。 轨交板块：2019 年铁路投资加码的预期正在兑现，产业链整体业绩仍在复苏过程中。据国家铁路局公告，2019 年 1-2 月累计完成固定资产投资571.74 亿元，同比增长 15.45%。2018 年全年投资完成额为 8028 亿元，同比微增 0.2%，三季度开始明显发力。与 2018 年铁路投资前低后高走势不同，2019 年铁路投资有望在一季度率先启动,并保持较高水平。从多家公司的业绩预告来看，我们判断轨交装备产业链公司整体业绩趋势向上，但明显复苏仍需等待。 油服板块：行业发展趋势向上，各油服公司复苏程度和节奏存差异。 2019年 1 季度全球油价整体呈向上趋势（布伦特原油价格从年初 54.9 美元涨到目前 71.2 美元）。在此背景下，国内三桶油公布 2019 年资本开支计划，在 2018 年勘探开发资本开支增长 21%的背景下， 2019 年有望持续增长，预计保持 20%增速。我们分析国内油服公司 2019 年一季报情况：整体业绩趋势向上，公司复苏节奏和能力存差异。 半导体行业：全球半导体处周期起伏，国内新兴产业景气度向上。SEMI预计 2019/2020 年全球半导体设备销售为 596/719 亿美元，同比增长-7.6%、20.7%。伴随 5G、AI、物联网等新增应用需求刺激下，全球半导体产业景气度有望于 2019 年筑底，2020 年开启新一轮扩产周期。相比之下，中国大陆 2019/2020 年半导体设备销售将达到 125/200 亿美元，分别同比增长 6%/60%，2018 年有望成为全球第二大市场。国内半导体设公司充分受益产业向国内转移、自主可控、进口替代等逻辑，上市公司业绩有望保持 30%-50%以上的高增长。 光伏设备：海外需求爆发，国内政策打开新空间。据中国光伏协会统计， 2018年全球光伏安装量约 103.3GW，其中中国 44.26gW继续领跑（占比 43%），预计 2019年全球装机需求量在 130-140GW，增速为 30-40%，产业内整体公司受益国际市场的爆发和国内政策的回暖，业绩增长具备持续性。国内光伏设备公司 2019年一季报预计整体业绩趋势向上，增速仍有提升空间。 机器人及自动化：自动化需求短期受到压制，下半年行业有望好转。受国内宏观经济下行、中美贸易战影响，国内工业机器人产量从 2018 年 9 月开始转为负增长，2019年 1-2月累计产量 1.2万台，同比降低 12.1%。在宏观经济企稳、下游需求回暖、自动化渗透率提升等因素驱动下，下半年机器人及自动化行业有望好转。 重点推荐 个股方面，我们持续推荐：三一重工、恒立液压、徐工机械、中国中车、杰瑞股份、北方华创、精测电子、晶盛机电、浙江鼎力；此外还关注康尼机电、石化机械、捷佳伟创、金辰股份。 评级面临的主要风险 中美贸易影响持续扩大；基建投资不及预期；国际原油价格大幅下降，铁路固定资产投资不及预期。 有色金属：谨慎看多2019年度铜市场 关注3股 有色金属行业点评：谨慎看多2019年度铜市场 2018年铜市场回顾：2018年度的铜市场整体呈现前高后低的趋势。（1）供给端方面，铜的TC费用全年上行，精矿的供给偏宽松，2018年下半年市场预期的铜矿罢工对于供给的扰动较弱。（2）需求端方面，电网基本投资完成额累计增速上半年为负，建筑业安装工程产值三季度下滑明显拖累铜的需求。（3）金融属性方面，中美爆发贸易摩擦，美元加息加剧新兴市场动荡，美元指数全年上行压制基本金属价格，造成铜价前高后低。 谨慎看多2019年度铜市场：（1）供给端方面，铜TC费用的下跌反应了铜精矿供应趋紧的态势，全球库存处于较低位置；（2）需求端方面，国内需要熨平经济周期的波动，电网投资方面启动了特高压建设，随着房地产竣工周期回归带来的建筑、家电等的需求拉动，有望推动有色金属需求边际回暖。汽车产量经历了2018年度的-3.8%的增速，预计2019年度呈现前底后高局面，整体需求不弱。（3）金融属性方面，中美贸易战有所缓和，美国加息步骤停止，长期看衰美元指数。基于供给偏紧、需求不弱、美元指数下半年有下行压力等逻辑，我们看好以铜为代表的有色金属，谨慎看多2019年度铜市场。建议关注江西铜业、铜陵有色、紫金矿业、云南铜业等标的。 风险提示：铜供给超预期；中美贸易战加剧；美国降息，经济超预期表现造成美元指数下行周期后移；宏观经济增速下行。 新能源行业：燃料电池持续火热 关注4股 电力设备与新能源行业周观点：光伏补贴总额确定，燃料电池持续火热 新能源汽车&燃料电池： 东方电气投资建设的西部首条氢燃料电池自动化生产线投入使用，年产能 1000 套氢燃料电池发动机；随着电动车红利不再，行业内大洗牌在即，短期内由补贴退坡而产生的损失由制造型企业来承担，品牌力和产品力较弱的小企业将面临更大压力，而拥有核心技术的龙头企业更具有先发优势， 我们看好中游龙头电池材料企业，推荐标的：东方电气（ 600875）、璞泰来（ 603659）、当升科技（ 300073）、杉杉股份（ 600884）。 光伏&风电： 光伏政策正式征求意见，已确定 2019 年 30 亿的补贴总规模，新政有望近期落地；市场力量推动下， 158.75mm方形单晶硅片逐渐成为主流；本周国内硅料价格继续下行将加快行业洗牌速度，行业龙头集中度有望进一步提高。多晶硅环节价格仍在下探，行业洗牌不可避免，长期来看成本优势显著的企业将最终受益：通威股份（ 600438）。受益于各地弃风弃光率的下降， 新能源消纳能力不断提升， 国家电网公布第一季度新能源发电量 1158 亿 KWh， 同比增长10%，新能源发电占比 9.1%。同时，“十三五”规划中的火电厂改造空间仍较大，风电发电率仍有上升空间， 建议关注风电运营商龙头。 推荐标的：福能股份（ 600483）。 核电： 华龙一号”稳压器先导式安全阀样机，成功完成全排量热态动作性能试验，我国三代核电系统国产设备化率已达 90%，自主化道路更进一步。“华龙一号”项目进展顺利，重大节点均按期实现， 建议继续关注核电项目审批进程以及三代核电“华龙一号”相关的核电主设备供应商。 推荐华龙一号核电主设备供应商东方电气（ 600875）。 风险因素： 原材料价格波动风险；风电上网电价超预期下降； 光伏补贴政策不确定性风险；核电审批和开工不及预期。 通信行业：5G为通信最确定投资主线 关注7股 通信行业华为分析师大会积极看待5G：重申5G为通信最确定投资主线 行业策略观点：重申 5G 为通信行业今年最确定的投资主线 正如我们在年初行业策略报告中所指出的， 5G 是通信行业今年最确定的投资主线。从产业发展的角度来看，2019 年是 5G 商用元年，我国也将启动5G 预商用。从科创板带来的对于新技术、硬科技关注度提升的角度来看，5G 作为移动通信技术的一次革新，有望奠定新一轮科技浪潮基础。对于5G 投资节奏的把握，我们认为 5G 相关的设备招标以及 5G 牌照发放将是重要的催化剂。从投资标的来看，建议围绕 5G 投资“时钟”，把握受益度从设备到应用的传导。重点推荐：中兴通讯、星网锐捷、高新兴、光环新网。建议关注：烽火通信、光迅科技、金信诺。 华为全球分析师大会开幕，5G 发展速度超预期 4月16日，华为全球分析师大会开幕。本届大会上华为公司轮值董事长胡厚崑表示“5G 将会是新的投资驱动因素，华为运营商业务也会借助于此实现增长，我们预计今年运营商业务将会获得两位数的增长。”胡厚崑同时还公布了华为最新的 5G 订单，截止今年 3 月底，华为在全球获得的 5G 订单达到了 40 份，出货 7 万个 5G 基站。我们认为华为的表态展现了其对于全球 5G 发展的积极态度。正如胡厚崑指出，当前 5G 发展已经走出“迷茫期”，“5G 发展速度远超预期，终端和网络历史上首次同步，eMBB 已在改变行业，无需等到 R16”。 特朗普同 FCC 宣布加速 5G 在美国部署计划 根据 CNBC 报道，美国当地时间 4 月 12 日，特朗普同联邦通信委员会（FCC）宣布了几项加速 5G 在美国部署的计划。特朗普指出，到今年年底，美国将有 92 个 5G 城市准备就绪，超过韩国的 48 个城市。我们认为，全球 5G 竞速或将进入到白热化阶段，抢占 5G 商用先机对于提升全球通信产业话语权起着重要的作用，美国加速 5G 发展一方面是对于韩国率先实现 5G 商用，我国稳步推进 5G 试商用的回应，另一方面或将对我国 5G 进展起到促进作用。 |
