汽车行业：行业迎来复苏拐点 关注9股 汽车行业月报：3月乘用车降幅明显收窄，行业迎来复苏拐点 3 月沪指震荡上行， 汽车子板块中乘用车下跌 4.4%，其他子板块实现较好增长。 3 月乘用车批发与零售同比分别下降 6.9%、 12.9%，预计受增值税率下调影响，避税效应刺激 3 月批发端上量，对零售端有所压制，但总体来看降幅已经明显收窄。 4 月上海车展多款新车陆续上市，去年下半年基数较低，车市有望持续回暖。多地淘汰老旧柴油车并推广清洁能源货车，基建项目陆续开工，推动重卡销量持续位于高位，全年销量有望达 100 万辆。 新能源补贴政策退坡幅度较大，过渡期部分车企将冲量，车企盈利能力承压，且 2019年开始考核新能源汽车积分，车企积分压力加大，合资车企也开始集中发布新能源汽车，有望推动新能源汽车销量持续高速增长。 一季报期临近，由于Q1 汽车销量下滑 11.3%，且促销加大，产业链整体盈利能力都将承压，但Q1 有望成为业绩底部，建议积极布局汽车股， 重点关注边际改善与业绩表现有望优于整体行业的个股。 主要观点 3 月乘用车降幅明显收窄，复苏可期。 根据中汽协数据， 3 月乘用车批发销售 201.9 万辆，同比下降 6.9%， 根据乘联会数据， 3 月乘用车零售202.3 万辆，同比下滑 12.0%， 批发端与零售端相较于 2018Q4 降幅明显收窄，车市正在逐渐回暖。 2019 年 4 月 1 日起增值税率下调，避税效应刺激 3 月批发端上量，对零售端有所压制，部分车企考虑国六切换去库存也对批发与零售端都有所影响，预计二季度汽车销量有望持续改善， 去年下半年及今年上半年基数较低，预计后续销量将有持续的上佳表现。减税效应将部分缓解车企盈利压力，同时终端售价有所下降，也有利于刺激汽车消费。 两会政府工作报告中明确指出要稳定汽车消费，多家车企响应汽车下乡政策，有望提振消费信心，刺激车市回暖。整车企业有望迎来业绩和估值双重提升，重点推荐长安汽车、 上汽集团、 长城汽车。 3 月商用车销量实现小幅增长。3 月商用车销售 50.1 万辆，同比增长 2.4%，卡车与客车均实现小幅增长。 3 月重卡销售 14.9 万辆，同比增长 7.1%，天然气重卡 3 月销售 9,569 辆，同比增长 326.5%，成为支撑重卡市场增长的主要因素，预计与多地淘汰老旧柴油车、 推广清洁能源货车有关。春节后基建工程项目陆续进入启动和开工阶段，也为工程重卡奠定了良好的增长基础。在基建加码及环保升级等多重因素推动下， 2019 年重卡销量有望达 100 万辆左右，重点推荐潍柴动力，建议关注威孚高科。 3月客车销 4.3 万辆，同比增长 0.6%，整体表现平稳， 3 月 6 米以上新能源客车销售 4,900 辆，同比增长 9.0%，受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装，推动销量实现较快增长。 新能源公交补贴政策尚未出台， 预计优于非公交客车， 建议关注宇通客车、 金龙汽车。 新能源汽车延续良好增长势头， A0/A 级乘用车表现突出。 3 月新能源汽车销售 12.6 万辆，同比增长 85.4%，其中乘用车同比增长 92.6%， 商用车同比增长 16.1%。根据乘联会数据， 2019 年 3 月纯电动乘用车 A00、 A0、A 级分别增长-18%、 461%、 392%， A 级车成为销量主力增势强劲，政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出， 比亚迪、北汽新能源、吉利汽车销量稳居前三，长城汽车、长安汽车、华泰汽车 3 月实现高速增长。根据中客网数据， 一季度 6 米以上新能源客车销售 13,443 辆，同比增长67.7%，受新能源补贴政策退坡影响部分车企抢装，销量实现快速增长。新能源专用车补贴降幅较大，产业资金链紧张， 预计短期销量低迷。 补贴政策倾向于扶优扶强，利好技术及供应链优势企业，建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。补贴政策明确了地方补贴支持加氢站建设，且后续将有支持政策出台，一季度燃料电池销售 273 辆，未来有望爆发，建议关注潍柴动力。 2019 年 1-2 月汽车行业收入与利润快速下滑。 前两月 17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入 5,773.2 亿元，同比减少 10.0%，增幅比 2018 年 1-12月回落 14.0 个百分点； 利润总额同比下降 35.4%，降幅较 2018 年 1-12 月扩大 32.8 个百分点。汽车行业销量快速下滑，竞争加剧，促销加大，使得车企的收入与利润快速下降。 重点推荐 整车： 重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车、 上汽集团、 长城汽车等。重卡行业有望保持较高景气度，推荐潍柴动力，关注威孚高科。 零部件： 关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，推荐华域汽车、 万里扬、 继峰股份、 凯众股份、 拓普集团等。 新能源： 新能源汽车销量持续高增长，关注补贴政策，推荐整车龙头比亚迪，关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。 智能汽车： 智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，辅助驾驶有望加速渗透，推荐德赛西威、保隆科技。 风险提示 1）汽车销量不及预期； 2）贸易冲突持续升级； 3）产品大幅降价。 养老产业：老龄化孕育巨大养老需求 关注6股 健康养老产业深度报告：老龄化孕育巨大养老需求，政策变化引发主题投资机会 两会多次提及养老，有望迎来政策实质变化 今年政府工作报告频现“养老”一词，主要政策变化是降低企业负担、提高养老支付能力以及大力支持发展高性价比的社区养老服务。此外，两会期间多部委领导针对养老民生问题发言，直指养老服务供给不足和支付能力不足问题，说明养老民生问题突出，国家重视程度提升明显。 银发经济亦是朝阳产业，5000亿市场亟待满足 中国目前已进入老龄化社会，截至18年底，我国大陆地区65岁及以上老年人口达1.67亿，占总人口比重为11.9%，预计2025年中国将进入深度老龄化阶段，老龄化速度和日本相当。中国“未富先老”矛盾突出，养老供需矛盾严峻，按“9073”发展目标计，居家、社区和机构养老合计潜在市场空间可超5000亿，养老产业面临蓬勃发展机遇。 他山之石：介护保险制度催生日本养老7000亿大市场 从人口结构、人口密度、社会模式等方面看，日本的养老产业对中国具有较大的借鉴意义。日本养老产业市场规模超7000亿人民币，2000~2016年复合增速达7.6%，远超日本GDP增速，其产业的快速发展主要依赖于介护保险制度的快速推行。日本养老以居家养老为主，和国内接近，随国内支付能力提升，长期照护从业人员规范化和专业度提升，未来国内养老产业借鉴日本发展可能性较大。 国内养老模式：居家为主流，社区快速发展 目前国内养老模式仍以居家为主流，人数占比约为96%，该模式对上门医疗、家政和康复服务等需求最大，南京新百旗下安康通已有成熟的商业模式。国内社区养老占比约1%，其特点是负担低、专业化和响应快，未来有望在政策支持下快速发展，相关标的为凤凰股份、南京新百。国内机构养老占比约3%，目前高端机构相对盈利模式清晰，主要案例是宜华健康旗下的亲和源。 投资建议： |
