国内老龄化趋势日趋明显，养老需求巨大，产业潜在空间超5000亿，而养老产业供不应求现象明显，支付能力不足问题正逐步改善，政策也支持供应端扩大供给。我们认为今年养老产业在支付和供给端的政策边际变化带来较好的养老主题投资机会。建议投资者关注个股：南京新百（居家、社区养老）、宜华健康（机构、医养结合）、双箭股份（机构养老）、新华锦（机构养老）、湖南发展（机构、医养结合）、澳洋健康（医养结合）、凤凰股份等（社区、医养结合）。 风险分析： 政策出台和落地进度不及预期；养老金和长期护理保险持续支付能力不足风险；养老配套专业从业人员不足制约产业扩展风险。 基础化工：关注染料价格进一步上涨 关注4股 基础化工行业周报：染料展会成交活跃，关注染料价格进一步上涨 周报观点： 染料展会成交活跃，关注染料价格进一步上涨 1） 染料： 本周染料展会在上海顺利召开。展会上，中间体及染料成交活跃，下游对分散染料涨价的接受度较高，目前分散染料主流成交价已至 6 万元/吨，市场最高成交价达到 7 万元/吨。间苯二胺方面， 15 万元/吨的报价已被市场接受，需求旺季期间，不排除未来进一步上涨的可能。活性染料方面，关键中间体 H 酸的报价从展会前不到 4 万元/吨，抬升至 4.5 万元/吨，根据我们草根调研， H 酸后期有望进一步提价，带动活性染料价格上涨。相关标的：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、海翔药业等。 2） 农药： 江苏省农药产能占全国总产能的40%以上，本次江苏省化工企业整治行动有望带动全国农药供给格局的重塑。长期看好持续通过环保审查的省内企业，以及实现农药产业链一体化的企业，相关标的：扬农化工、利尔化学、中旗股份、先达股份等。 市场表现 本周沪深 300 指数下跌 1.81%，川财非金属材料指数下跌 2.69%，在 29 个行业中排名第 17 位。子板块中，氨纶、钾肥、氯碱板块涨幅居前，日用化学品、粘胶、锦纶板块跌幅居前。涨幅前三的上市公司分别为：辉丰股份（ 32.14%）、世龙实业（ 31.75%）、永悦科技（ 20.80%）；跌幅前三的上市公司分别为：联化科技（ -13.31%）、鲁西化工（ -12.32%）、科恒股份（ -11.24%）。 行业动态 3 月份化学原料和制品制造业出厂价格同比下降 2.5%（ 中化新网）； 山东省开展重点领域安全生产专项执法检查（中化新网）； 湖北展开危化品企业突击夜查（中化新网）；2 018 年海洋化工业效益显著改善，利润总额大幅增长 38%（中化新网）； 贵州查获有史以来最大量禁用农药百草枯（世界农化网）； 一帆生物科技集团将扩产烯草酮至 6000 吨/年（世界农化网）； 拜耳发布 107 份草甘膦安全报告应对“草甘膦致癌”风波（世界农化网）。 公司动态 阳煤化工（ 600691）： 2018 年度， 公司实现营业总收入 217.7 亿元，同比增长1.8%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.3 亿元，同比下降 38.5%；每股收益为 0.07 元。公司毛利率为 14.6%，较上年提高 1.1 个百分点，净利率为 0.6%，基本维持上年水平。报告期内，非经常性损益对公司业绩影响较大，合计 1.5 亿元，其中同一控制下合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益、政府补助分别为 9605.5 万、 7459.1 万元。扣除非经常性损益后归母净利润为-1804.3 万元，较上年-3.2 亿元的亏损大幅收窄。 风险提示： 宏观经济超预期波动风险； 政策风险；需求不及预期风险。 证券行业：3月券商业绩环比大增 关注3股 证券行业月度业绩点评：券商业绩环比大增，同比有望持续改善 3月业绩回顾：37家上市证券公司（母公司口径）3月份合计实现营业收入303.2亿元，环比提升42.9%；合计实现净利润152.1亿元，环比提升52.0%。其中，单月净利润环比增速最高的三家券商分别是西南证券（714%）、方正证券（443%）、天风证券（272%）。从一季度业绩整体来看，受益于市场行情回暖和交投情绪旺盛，券商经纪业务和自营业务业绩预期增长明显。前3月份具有可比口径的34家上市券商（母公司口径）累计实现营业收入639.4亿元，同比增长56.8%；累计实现净利润293.1亿元，同比增长79.9%。 经纪业务：3月份市场交投情绪明显回暖，投资者风险偏好抬升。沪深两市日均成交量927亿股，同比增长152%，环比增长34%；日均成交金额8847亿元，同比增长89%，环比增长50%，达到近三年以来的最高点。我们判断在市场投资情绪回暖的环境下，2019年全年资本市场日均成交额有望保持在6000亿元以上，经纪业务收入同比增幅有望保持70%以上。 自营业务：3月份权益市场指数回升明显，债券市场受长端利率下行、金融市场流动性宽松影响，债券投资延续偏暖环境。股票市场和债券市场的行情上涨对券商自营投资业绩形成强力支撑，预计2019年一季度上市券商自营业绩贡献同比多增100%以上。 投行业务：3月份券商投行业务分化明显。单月股权融资规模718.6亿元，同比下降22.0%。其中，IPO融资规模受到审批节奏放缓因素影响，同比下降20.5%至93.6亿元；定向增发规模受到市场行情大幅上涨因素影响趋于谨慎，月度定增规模仅为67.0亿元，同比下降90%。可转债发行规模环比大增94.0%至536.3亿元，主要受中信银行、苏州银行等发行可转债补充资本金提振影响。债券承销方面，3月份市场利率维持低位，企业债券发行意愿提升，券商月度债券承销金额为8597亿元，同比上升98%。我们认为，后续随着科创板政策落地以及金融企业多渠道补充资本金开启，券商股权融资规模或将企稳回升，而债券融资将延续低利率环境下的回暖趋势，带动券商投行全年业绩增长。 信用业务：随着2019年市场行情回暖，目前信用业务整体规模受市场风险偏好回暖刺激而回暖，两融余额再次逼近万亿关口，股票质押风险缓释。3月份两融余额持续上升。截至3月29日，沪深两融余额为9222.5亿元，环比上升14.6%。券商股票质押业务3月份明显回暖，月度总质押股数81亿股，参考市值1100亿元，同比上升7.81%，环比上升398%。预计2019年在市场回暖和宽松流动性预期下，信用违约风险有望进一步下降，同时信用利差有望走阔，带动券商业绩增长。 二季度投资策略与重点关注个股：当前券商板块的投资逻辑主要有以下三点：1、业绩拐点明确；一季度券商各主要业务板块中，经纪业务和自营业务受市场环境回暖影响，业绩大幅攀升，拉动板块整体盈利同比大增。信用业务整体规模受市场风险偏好回暖刺激而回暖，两融余额再次逼近9000亿关口，股票质押风险缓释。投行业务受政策发展直接融资，科创政策落地等利好有望在2019年迎来向上拐点。资管业务在经历三年强监管政策周期后，边际调整压力下降，规模有望企稳。在中性假设预期下，券商2019年业绩增幅有望在50%以上，业绩拐点明确。2、估值抬升引发戴维斯双击效应；券商作为牛市前周期品种，受市场预期影响明显，去年四季度随着科创市场创立、普惠金融政策出台等一系列红利持续释放，市场情绪得到明显提振，券商作为直接参与者迎来业绩和估值的共振抬升，在戴维斯双击效应下有望得到持续表现。3、科创经济抬升券商市场地位。在经济结构调整转型阶段，以银行信贷为代表的间接融资并不适合新兴经济高成长、高收益和高风险并存的盈利模式，而发展直接融资将成为必然趋势。券商作为直接融资的直接参与者未来有望上升到国家发展战略高度，直接受益于科创经济兴起。综上所述，我们对证券行业2019年后续行情维持乐观态度，维持“跟随大市”判断。个股建议重点关注头部券商中信证券，以及具备业务特色的低估值标的，例如海通证券、东吴证券、国投资本。 风险提示：市场行情下跌或使行业业绩和估值面临双重压力；政策红利落地或慢于预期使行业估值承压。 航空运输：三大航Q1客座率历史新高 关注3股 航空运输行业报告：错期及停飞致增速下降，三大航Q1客座率历史新高 事件 |
