八“芯”过海 科创板申报先锋队呼应创新驱动 进入4月以来，科创板新受理企业的披露切入“日更”状态。昨日晚间，6家新“入列”的企业中又现芯片企业——聚辰股份、晶丰明源两家公司一同“出镜”。 至此，在闯关科创板的37家企业中，有8家属于芯片产业，位居“第一方阵”，且6家公司位于上海“主场”，显示出资金密集、技术密集型的芯片企业对科创板的渴求和“适配”。 芯片企业“八仙过海” 据招股书申报稿，聚辰股份拟发行不超过3021.05万股，募集资金7.27亿元，投资于以EEPROM为主体的非易失性存储器技术开发及产业化项目、混合信号类芯片产品技术升级和产业化项目等。晶丰明源本次拟公开发行不超过1540万股，募集资金7.1亿元，用于通用LED照明驱动芯片开发及产业化项目、智能LED照明芯片开发及产业化项目、产品研发及工艺升级基金。 虽然科创板“小荷才露尖尖角”，但目前的申报情况显示，芯片产业成为科创板的“大热门”。上证报记者统计，截至4月2日，37家获受理企业中，芯片企业占8家。除上述两家外，还有晶晨股份、睿创微纳、和舰芯片、安集股份、中微股份、澜起科技。 “芯片行业确实符合科创的定位。”业内人士接受采访时表示，芯片是典型的高投入、高技术、高风险领域，需要大量资本，尤其是资本市场的长期支持。比如，半导体设备商中微股份表示，公司坚持走独立自主研发的路线，报告期内累计研发投入高达10.37亿元，占营收的32%。“科创板就应该支持这些解决‘卡脖子’问题的公司。”该人士说。 八“芯”过海，有何神通？记者查阅上述8家芯片企业的招股书，可圈可点之处颇多。比如，聚辰股份是业内少数同时具备工业级和汽车级EEPROM产品研发设计能力的企业之一。赛迪数据显示，2018年聚辰股份是全球排名第三的EEPROM产品供应商（市占率8.17%），其中，智能手机摄像头EEPROM产品销量排名第一（市占率42.72%）。聚辰股份拥有EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。 作为集成电路设计公司，澜起科技的盈利能力堪比国际巨头。澜起科技2016年至2018年营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元，净利润分别为9280万元、3.47亿元、7.37亿元，毛利率分别高达51.20%、53.49%和70.54%。在内存接口芯片领域，全球范围内主要厂家是澜起科技、IDT和Rambus，前两者的市场占有率比较接近，Rambus市占率较低。 “科创板对半导体就是及时雨！”一位主板集成电路上市公司董事长在接受上证报采访时表示，在国家大力扶持下，我国芯片产业已经有了一定的发展，业内公司恰如小苗初长成，迫切需要资本市场的阳光雨露，助其长大。 行业更具包容性 随着预披露渐入佳境，申报企业呈现更多元的面貌。分行业看，计算机、通信和其他电子设备行业以及专用设备制造业成为最大板块，分别聚集了12家和11家企业，合计占到六成。剩余公司中，软件和信息服务业、医药制造行业申报企业数量对应为5家和4家，其他行业申报情况相对零散，互联网服务行业2家，化学原料和化学品制造、铁路船舶等运输设备制造业、仪器仪表业各1家。 虽然这37家公司名字上通常会有“生物”、“科技”等词汇，但由于行业细分，相似的名字，实际业务差别甚大。例如最新披露的海尔生物，虽名为“生物”，其实是为生物样本库、血液安全、疫苗安全等场景提供低温存储解决方案，属于高端医疗器械行业。同日披露的申联生物则是从事兽用生物制品研发生产，产品为猪口蹄疫疫苗。虽则看似都是“生物”，其实一个属设备，一个属疫苗制造，相去甚远。 以更“小众”的细分视角来看，更能体现这种精细化和多元化。例如，交控科技的“科技”，主要体现在从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制等方面，公司的CBTC核心技术达到了国际先进水平，I-CBTC、FAO、重载铁路等产品相关的核心技术也处于国内同行业领先水平。 另如，作为唯一一家化学原料公司，天奈科技从事纳米级碳材料研发销售，是国内最大的碳纳米管生产企业。这一材料在锂电池领域具有优越导电性能，作为新型导电剂被锂电池厂广泛使用，公司产品主要应用于新能源汽车领域，客户包括了比亚迪、新能源科技、宁德时代等多家国内锂电池生产大企业。 一花独放不是春。随着科创板受理进入常态化，申报企业的行业和主营情况逐渐分化，行业属性也更加多元和精细。不过，这些公司的科技含量到底有多少，是否符合科创板定位等等，将在后续的问询等环节中显露真容。 英雄互娱终止借壳赫美集团 深交所连夜追问是否涉嫌忽悠式重组 自身转型失败，控股股东深陷债务危机，仅剩下重组一条路的赫美集团，在成功和新三板明星企业英雄互娱牵手之后，最终却玩砸了！尽管赫美集团在公告中将失败原因归于借壳方英雄互娱的大股东迪诺投资的单方面终止，但英雄互娱方面却称终止合作系因赫美集团控股股东汉桥机器违约，究竟是谁出了问题？对此，深交所火速发出关注函，请赫美集团自查是否涉嫌“忽悠式”重组。 一个不可回避的问题是，在重组预案披露后，赫美集团曾经连续10个交易日涨停，吸引了大批投资者高价接盘，如果交易方最终被证实存在违约，又该承担什么责任？ 突然终止 赫美集团昨日午间公告，公司当天收到迪诺投资终止筹划重大资产重组的通知，因各方于2019年3月1日签订的《股份转让协议》中的核心交易条件未能满足及达成一致意见，迪诺投资决定单方面终止《股份转让协议》，同时赫美集团与英雄互娱于2019年3月1日签署的《吸收合并协议》也一并自动终止。 回查公告，赫美集团原计划以向英雄互娱全体股东发行股份的方式吸收合并英雄互娱，在上述吸收合并换股股票上市之日，赫美集团现控股股东汉桥机器将向迪诺投资转让其持有的上市公司约5278.07万股股份（占赫美集团现总股本的10%）。该次交易完成后，英雄互娱董事长应书岭预计将成为上市公司新的实际控制人。 顶着“中国移动电竞第一股”光环的英雄互娱是超级明星公司，曾获得华谊兄弟、红杉资本等众多大佬的投资，在新三板估值曾达百亿元。在如此明星公司拟借壳的刺激下，复牌后的赫美集团股价暴涨，曾连续10个交易日涨停。 谁在违约 为什么终止重组？在新三板挂牌的英雄互娱也第一时间发布了公告，核心内容却指向汉桥机器违约。 英雄互娱公告称，协议签署后，公司大股东迪诺投资认真履行协议的各项约定，并本着促成本次交易的原则，对汉桥机器及王磊支付偿债保障金的时间、金额给予了一定的宽限。但汉桥机器及王磊屡次违反双方约定，反复违背其向迪诺投资承诺的事项。从维护全体股东及公司利益的角度出发，迪诺投资经审慎研究，决定终止与汉桥机器、王磊及赫美集团的本次交易。 英雄互娱还披露了当初协议约定的三个条件。其一，汉桥机器作为赫美集团的第一大股东，为推进重组上市交易自愿向迪诺投资支付2亿元的偿债保证金，王磊承担连带保证责任；其二，在重组上市预案披露后的10个工作日内，赫美集团应终止赫美集团及其子公司惠州浩宁达科技有限公司与武汉信用小额贷款股份有限公司签订的《委托贷款最高额保证合同》项下的担保责任；其三，如汉桥机器、赫美集团、王磊未履行包括上述约定在内的相关约定，迪诺投资有权单方面终止《股份转让协议》。 英雄互娱称，截至4月2日，汉桥机器及王磊仍未向迪诺投资足额支付2亿元的偿债保证金，且赫美集团仍未向迪诺投资提供依据证明其和子公司已终止在《委托贷款最高额保证合同》项下的担保责任。 对于上述问题，深交所2日晚发出的关注函也重点对此进行了问询。 据关注函，监管层要求公司自查是否存在虚假记载或误导性陈述、是否充分披露重组终止风险、是否涉嫌“忽悠式”重组。 据关注函，赫美集团披露的内容有两处明显矛盾：一是公司在3月28日公告表示重组项目进展顺利，4月2日即表示股份转让协议终止；二是此前公司曾披露，迪诺投资允许汉桥机器分期支付2亿元偿债保证金，且迪诺投资已知悉你公司违规担保事项进展并敦促在4月15日前依法解除违规担保，这与英雄互娱最新发布的公告明显矛盾。 爆炒风险 上证报记者查询发现，在赫美集团前期披露的吸收合并预案中，风险提示中确有英雄互娱提及的上述约定内容，除了2亿元的保证金和解除担保责任外，还有上市公司需处置8亿元的资产或者剥离8亿元的债务等更为严苛的条款，公告也提醒本次交易存在因汉桥机器违约而被提前终止的风险。 如今，赫美集团提示的风险已成为事实，遭受损失的则是高价追进去的投资者。据查询，自3月4日复牌后，赫美集团连续10个交易日涨停，并在后续有进一步的上涨，最高涨幅达到233%。昨日中午重组失败的公告发布后，公司股价直接跌停，然而每股14.97元的价格仍较停牌前的股价上涨了约130%。 “这个交易不太正常，从初衷上看，汉桥机器应该也是希望重组能成功的，但也需要进一步核查：汉桥机器究竟有没有能力去完成当初的这些承诺？为了履行这些承诺又做了哪些工作？”有接受上海证券报记者采访的券商人士表示。 在赫美集团公告重组失败后，市场上也有一种声音，认为与不停牌的制度有关，如果允许停牌的话，上市公司可以在取得实质性进展后再复牌，市场的波动将减小，有些炒作也将失去基础。但也有市场人士认为，停牌的制度安排本身并没有问题，反而是各市场参与主体需要更谨慎，主要股东和高管真正做到尽职尽责，投资者也要避免参与炒作。 人民币中间价再迎升浪 逆周期因子调整时机闪现？ 4月2日，人民币对美元中间价上调32个基点报6.7161，较年初时共计上涨逾1300点。一改2018年下半年以来人民币对美元汇率的持续回调趋势，今年以来，在岸、离岸人民币对美元汇率分别上涨2.16%、2.14%，贬值压力明显消退。而衡量对一篮子货币的汇率水平的CFETS人民币汇率指数（下称CFETS指数）自去年年底一路攀升，近一个多月始终保持在95附近。 随着发达经济体紧缩步伐放缓和全球资金流向转变，市场上开始出现一种声音：下一步要关注逆周期因子的调整，这将对未来人民币汇率走势产生重大影响。那么，当前逆周期因子是否迎来调整的合适时机？ 人民币汇率“易涨难跌” 回顾去年下半年，外汇市场表现出较强的顺周期性。人民币中间价受到非理性预期的惯性驱使，放大了单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险。 在当年8月份重启逆周期因子后，人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。 “当初之所以在报价模型中引入逆周期因子，目的在于稳定市场恐慌情绪，避免结售汇持续逆差带来的负面影响。”外汇专家韩会师解释道。 近期，美元指数一直在95至98区间高位盘整，但人民币汇率逆势而上涨。民生银行研究院研究员董文欣表示，除了美联储转向温和鸽派政策立场使中美利差重新走阔，以及市场情绪较为乐观的原因以外，人民币汇率“易涨难跌”的主要力量正是来自逆周期调节。 复盘逆周期因子的使用过程可见，2017年5月逆周期因子首次亮相，到了2018年1月逆周期因子回归中性，再到2018年8月“二度出山”，都对当时的即期美元对人民币产生了较大影响，保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 另一方面，CFETS指数已涨至95附近，并在这一点位维持稳定。“当期CFETS指数上升正是逆周期调控的结果。今年第一季度，人民币对美元和对一篮子货币汇率同时走强，而且多边汇率升幅还要高于双边汇率。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示。 兴业研究外汇商品团队通过分析发现，当前CFETS人民币指数徘徊在95附近，历史上该点位是逆周期因子切换的重要时点。 探讨逆周期因子调整为时尚早 由于人民币汇率企稳回升获得逆周期因子的重要支撑，因此它的调整将对汇率走势产生巨大影响。 反映境内客户市场外汇供求关系的银行结售汇在今年1月由逆差转为顺差121亿美元。1至2月，银行结售汇月均逆差15亿美元，较2018年下半年月均水平收窄87%。 “之所以2018年1月逆周期因子能够暂停使用，很大程度上是因为此前的4个月里，随着CFETS指数稳定在95附近，银行结售汇市场从逆差转为基本平衡。”韩会师称，当前市场情况与去年同期颇为相似。 然而，投资者似乎对于人民币汇率的未来走势预期有些摇摆不定。“目前，市场对于人民币汇率发展趋势还未达成共识。”法国巴黎银行中国利率汇率策略师季天鹤表示，当市场对于人民币汇率达成升值共识，逆周期因子“暂停”的合适时机才可能到来。 梳理以往调整情况可以发现，上一轮逆周期调控过程中，远期售汇业务外汇风险准备金先于逆周期因子调整。“目前，远期售汇业务外汇风险准备金尚未调整，因此现在判断逆周期因子何时暂停，可能为时尚早。”季天鹤认为。 基于当前人民币汇率的表现，江海证券首席经济学家屈庆表示：“市场不必纠结于逆周期因子的调整变化，无论它是否‘功成身退’，人民币汇率形成机制依然保持不变。” “市场经受了去年人民币汇率深度调整的考验，其适应度、承受能力均有所提高。这是人民币汇率改革的巨大收获。”同时，管涛建议称，“在汇率不确定的情况下，建议大家应该进一步增强财务中性、风险中性的认识，管理控制好货币错配的敞口及风险。” |
