老凤祥：高基数下保持正增长
研究机构：山西证券 撰写日期：2014-08-29 公告内容 公司发布2014年半年报,14h1公司实现营业收入183.57亿元,同比增长1%；实现归母净利润4.22亿元,同比增长7.78%；实现基本每股收益0.81元。 投资要点： 高基数下保持正增长。13Q2金价下跌,黄金饰品消费呈现井喷行情,导致上年同期基数较高,从而提前透支了部分金饰销费需求。公司14Q1、14Q2收入同比增速分别为11.22%、-9.22%,净利润同比增速分别为12.48%、2.96%。公司14h1仍录得收入和利润双个位数正增长,实属不易。 外延扩张与内生增长并重。14h1公司加大市场扩张力度,新开门店网点145家,总数达到2769家。内生增长方面,公司加快产品结构调整,提高钻石、翡翠、彩宝等高附加值产品销售力度,14h1公司综合毛利率比去年同期提升0.69个百分点。14h1公司三项费用率为3.46%,比去年同期上升1.5个百分点,主要原因为员工工资、装修费用增加。 投资建议。最新出炉的《2014年中国500最具价值品牌排行榜》显示,“老凤祥”品牌价值由上年的116.72亿元大幅上升至136.92亿元,名次也由166位前移至164位。公司同时还在“2014年BrandZ最具价值中国品牌100强”中位列第58位。公司在行业内率先从传统的“黄金、铂金、钻石、白银”老四大类首饰,向“白玉、翡翠、珍珠、有色宝石”新四大类首饰产品结构完善,并正在将象牙艺术品、珐琅、高端K金镜架、工艺美术旅游纪念品等新门类纳入产品链系列。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.76元和2.11元,对应的动态PE分别为16倍和13倍。考虑到公司强大的品牌优势和渠道优势,给予公司“增持”评级。 风险因素。1)金价大幅向下波动；2)渠道建设低于预期。 |
