上海梅林:上半年表现平淡 期待下半年增发顺利实施
研究机构:海通证券 撰写日期:2014-08-19 1、1h2014公司实现营业收入52.7亿元,同比增9.0%;归母净利润8387.7万元,同比增11.2%;EPS为0.1元。公司1h14综合毛利率为14.85%,较去年同期提高0.08个百分点;净利率1.8%,较去年同期提高0.1个百分点。 2、屠宰业务:1h14公司屠宰业务销售额下降4%,但毛利率同比增加1.45个百分点,我们判断1h14公司屠宰量同比基本持平。公司屠宰业务收入的下降主要是由于:1)猪肉消费下降,八项规定后进入理性消费的阶段,公司屠宰量没有增长;2)屠宰业务收入由于上半年猪价下降而承压。 3、肉及肉制品加工业务:1)1h14公司肉食加工业务运营良好,公司下半年的产品结构会得到一定的改善。2)我们认为公司未来的增长主要看肉及肉制品加工业务,一方面,公司在上半年猪价下降的时候备足库存,以应对后续猪价上涨对公司肉制品加工业务产生的压力;另一方面,随着定增的完成,公司肉制品加工产能将翻番,军工路加工厂今年预计完成3.5-4万吨,期待公司肉制品加工业务放量增长。 4、其他食品业务:1)冠生园并入上市公司之后盈利能力转好,我们判断1h14冠生园业绩增速超出我们的预期。2)正广和利润主要集中在大桶水,近两年着力开发小瓶水,我们判断上半年小瓶水利润增速超过20%。正广和目前的重点在市场拓展,隆重推出高端新品阿拉斯加冰川水和时尚新品“水瓶座”天然矿泉水Aquarius系列产品,获得了市场的广泛认可。 5、贸易业务:贸易业务是公司上半年的亮点,贸易收入10亿元,同比增长49%。上海食品进出口公司有80年历史,是中国的最有资质的进出口公司,国外经销商都比较认可。 6、盈利预测与估值。公司目前各项财务指标均体现其良好、安全的运营状态,我们看好公司未来肉制品加工业务的快速发展,预计14-16EPS分别为0.19、0.29和0.41元,给予15年35xPE,对应10.15元,买入评级。 7、主要不确定因素。猪价大幅波动,食品安全问题,产能投产不达预期。 |