光明乳业：渠道发力助推公司明星产品收入快速增长
研究机构：海通证券 撰写日期：2014-08-28 1.1h2014公司实现营业收入98.7亿元,同比增长32.6%；归母净利润2.1亿元,同比增长41.5%；EPS为0.17元。1h14公司综合毛利率为34.7%,较去年同期下降1.5个百分点,净利率为2.4%,较去年同期提高0.3个百分点。 2.公司液态奶业务1h14实现营业收入72.2亿元,同比增长33.3%,其中常温酸奶莫斯利安一枝独秀,仍处于快速成长期,收入快速增长。目前莫斯利安的生产受到产能的限制,预计新生产线项目将于年底完成,届时产能将实现接近翻倍的增长,从而有效缓解莫斯利安的产能瓶颈,进一步扩大其市场规模。面对竞品陆续进入市场的压力,我们通过渠道草根调研发现,莫斯利安销售情况并未受到明显影响,考虑到莫斯利安拥有先进入市场的优势,我们认为莫斯利安在常温酸奶行业中仍可保持领先地位。1h14公司低温奶业务收入也实现了较快增长,其中华东以外区域的销售收入增速高于华东地区。 3.1h14公司加强了渠道建设,在全国布局销售网点,以保证莫斯利安新增产能及公司其他产品的销售增长,目前看来,公司渠道布局成效已有所显现。下一步,公司将本着突破重点区域的目标,在渠道建设上重点开发外地薄弱市场,实现公司收入的进一步增长。此外,公司还加强了对渠道的考核管理,渠道控制力有所提升。 4.在国家政策和公司战略的引导下,公司在国内外积极布局奶源基地,可以有效地平抑原料奶价格的波动。此外,与同行业其他公司相比,公司净利率水平仍有一定差距,预计未来随着公司内部管理效率的提高,公司盈利能力将有较大的提升空间。 5.盈利预测与估值。预计公司14-16EPS分别为0.49、0.69和0.93元,给予14年40xPE,目标价19.60元,买入评级。 6.主要不确定因素。行业竞争加剧,食品安全问题,公司新建产能消化不达预期。 |
