交通运输：关注航空估值修复 看好2股 交通运输周报2019年第8期：汇率贬值预期反转，关注航空估值修复 汇率贬值预期反转， 航空股短期或进入分母驱动模式。 近期中美贸易谈判和解预期渐起，带动人民币贬值预期反转，我们认为航空将进入分母驱动模式，估值水平短期有望得到提振。 首先， 航空同时具备周期与可选消费双重属性，其估值体系并无锚定，往往随市场预期在纯周期与类消费之间大幅波动，作为典型的高贝塔行业，估值受市场整体风险偏好影响显著，股价上表征为历史上在景气度不出现大幅下行的前提下，几乎从未错过市场大幅上涨阶段。而当前处于春运效应仍未退出的数据真空期，宏观下行对航空需求的冲击在 3 月数据出炉前无法证实或证伪，分子层面阶段性淡化，外部因素方面暨去年航空遭受油价、汇率双杀后今年大概率边际改善，航空行业景气度全年大概率边际向上，叠加年初至今市场整体回暖，客观上具备估值修复基础。 其次，本周美元兑人民币汇率跌破 6.7，人民币较年初升值幅度已达 2.2%，尽管无法判断汇率未来走势，但人民币预期自贬值至升值的反转将改变投资者对航司汇兑损益的预期，进而催化航空估值。 尽管中期来看， 大盘中性假设下航空仍会回归分子驱动模式，春运之后的高频数据将成为验证行业需求韧性能否抵御宏观下行的关键，但短期贸易谈判催化汇率升值预期，作为最为受益人民币升值的行业之一， 存在估值修复机会，建议关注外部因素敏感性较高的中国国航、南方航空。 快递 1 月数据出炉，估值修复仍可持续。上市快递公司公布 1 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为 27.4%、 35.6%、 36.1%与43.0%，收入增长分别为 38.5%、 140.9%、 23.9%与 39.7%，单票收入变动8.7、77.1、-9.0 与-2.3 个百分点，1 月行业单量增长 25.8%，收入增长 19.9%，春节错期数据表现较好，而通达系快递持续领跑行业。 韵达数据异常原因主要在于公司将派费纳入收入统计口径所致，而申通经营状况改善仍在持续， 增速连续四月居 A 股上市快递公司首位。我们认为快递行业的估值修复仍可持续，建议重点关注经营状况边际改善的申通快递、圆通速递。 风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。 公用事业：环保板块将迎来估值修复 关注3股 公用事业行业：政策支持市场回暖，环保板块将迎来估值修复 一周行情汇总 本周（ 02/18-02/22）沪指收报2804.2点，周涨幅为4.54%，公用事业（申万Ⅰ） 涨幅为2.94%。个股方面， 天翔环境、 哈投股份等涨幅居前，三峡水利、联美控股等跌幅居前。 行业新闻点评 河南县域垃圾焚烧两个半月投资超40亿元。 多地已按照“省级统筹、市县主体”的原则对县域城乡垃圾处理进行了规划，垃圾焚烧市场将加速向县域下沉，提供新的增量。 长江经济带水环境问题突出，废水排放总量占全国40%以上。 协同河长制治水的推进以及“十三五”考核期的临近，将有效推动长江经济带水环境治理工作的推进，较大的治理体量和较高的治理目标，将加速相关市场的释放。 《宁波市生活垃圾分类管理条例》正式通过。 宁波市在垃圾分类“差别化收费”机制等方面进行了深入的探索。这一创新的收费机制将成为未来发展趋势，通过垃圾分类的科学推行将带动固废产业更高质量的发展。 生态环境部与全国工商联签署协议，共同推进民营企业绿色发展。 民营企业融资难的问题有望得到缓解，民营环保企业的盈利以及市场的悲观预期有望得到改善，有望提升环保行业整体估值。江苏省政府办公厅印发《关于江苏省化工园区(集中区)环境治理工程的实施意见》，整治力度再升级。 倒逼化工园区完善环保基础设施，提高治污能力，从根本上彻底解决园区突出环境问题。 周策略建议 近来随着明确规范的PPP项目不属于地方政府隐形债务、 保持基建补短板力度以及加大金融支持民营企业解决融资难融资贵的政策暖风频吹， 或将有助于高质量PPP项目更好地推进， 同时叠加我们对环保产业发展历程的梳理及18年前三季度板块业绩及目前估值水平的总体表现，认为水环境治理、水质监测、 固废处置、环卫服务仍将保持较高的行业景气度， 是当下需重点把握的板块， 仍存在中长期投资机会。 回顾本周环保板块走势依旧良好。支持民营企业金融政策的密集出台以及流动性宽松，将进一步缓解民营环保企业融资难的问题，后期有望迎来盈利改善。七大战役之一的长江保卫战的推进将提供水环境市场新的增量； 垃圾分类带来的固废产业升级以及向县域市场的下沉，将为固废产业的高质量发展带来新的活力。建议关注国祯环保（ 300388.SZ） 、 先河环保（ 300137.SZ） 以及瀚蓝环境（ 600323.SH） 等。 风险提示内容 政策力度不达预期、 整合不达预期、 订单释放不达预期、盈利能力下滑 计算机行业：关注金融IT继续表现 看好5股 计算机行业研究简报：第十三次集体学习举行，或催化金融IT继续表现 投资要点： 一周行情表现 本周，计算机（申万）指数上涨8.26%，上证综指上涨4.54%，创业板指上涨7.25%。期间，上证指数周一上冲随后宽幅震荡，周五在非银等带动下再次收出长阳，同期创业板指走势类似但涨势更强。板块方面，按流通市值加权平均，全行业收涨，非银金融、通信涨幅均在10%以上，计算机亦排名靠前。本周涨幅前五的个股是大智慧、金证股份、同花顺、万兴科技及数字认证；跌幅靠前的是初灵信息、恒华科技、朗新科技、雷柏科技。 行业重要动态 近日，2019年工业互联网峰会在京召开，5000余名与会人员围绕“智联赋能融通创新”主题对工业互联网的发展进行了深入的探讨。根据会上的数据显示，目前国内具有行业和区域影响力的工业互联网平台总数超过50家，重点平台平均连接的设备数量达到59万台，我们认为工业互联网的发展有望从政策助力阶段逐渐过渡到落地实践阶段，建议关注相关标的。 中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。我们认为此次中共中央政治局就金融领域的集体学习体现出了高层对金融行业发展的高度重视，金融IT作为新时代金融行业的信息化基础设施有望受益，建议关注相关标的。 公司重要公告 神思电子、华平股份、金溢科技等发布减持公告；英飞拓、浩云科技发布中标公告；中威电子发布回购公告；恒生电子发布合作公告。 周策略建议 方向上，我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。而落实到周行情，本周计算机继续大涨，申万样本中仅4只个股下跌。就大市而言，我们认为上证指数已实现周线七连阳，技术上存在调整整固需求，虽然我们看好市场调整后仍将向上，但波动风险也应注意。板块方面，我们上周提示“短期可关注超跌反弹机会及去年同期较为活跃的标杆品种如自主可控、金融IT等”，本周相关标的亦确有表现，且22日下午中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，或催化金融IT继续表现；而中长期我们仍维持高景气及新技术双主线布局观点，建议关注AI、大数据、云计算、医疗信息化、轨交信息化等机会，维持对创业慧康（300451）、用友网络（600588）、广联达（002410）、美亚柏科（300188）、四维图新（002405）、易华录（300212）等推荐。 风险提示：技术遭遇瓶颈；政策有所延缓；市场系统性风险等。 家电行业：外资加仓白电板块 关注3股 家电行业周报：1月空调内销延续正增长，外资加仓白电板块 行业观点 |
