轨交行业：铁总发债3000亿元 关注3股 轨交行业点评：铁总发债3000亿元，有望加码铁路固定资产投资 轨交板块的稳基建、逆周期调控作用正在实施，景气度向上趋势确立。1）地方政府债发行规模加大、发行节奏提速，地方基建资金有望带来基建投资持续加码，上游设备需求有望增加；2）2019年中国铁路总公司发行铁道债额度达3000亿元，远超2018年全年2400亿元(增幅达25%)。3）2019年全国铁路计划开工建设项目达26个（2018年为22个），另外储备项目19个。据发改委公告，自18年底发改委集中批复了全国多个基建项目，项目总投资超过8000亿元。个股方面，我们核心推荐整车设备全球龙头中国中车，关注中铁工业，新增关注康尼机电。 点评 基建加码，为有源头活水来。随着各地方政府债发行规模加大、发行节奏提速，地方基建资金来源将获得有力保障，促使基建投资增速有望持续回升。财政部发布数据，2019年1月份，全国发行地方政府债券4180亿元，其中包括专项债券1412亿元。截至2月22日，地方债发行规模达6156亿元。我们认为地方政府债券为地方基建项目提供资金源泉，基建加码预期正在兑现。 逆周期、稳投资，铁路板块景气度进入上升通道。2019年1月11日，国家发改委召开第八次铁路建设项目前期工作协商会，确定2019年计划开工建设铁路项目26个（2018年为22个），另外储备项目19个。据发改委公告，自18年底发改委集中批复了全国多个基建项目，项目总投资超过8000亿元，其中多数为轨道交通建设项目。全国多数省份地方政府报告中均设定基建目标增速与经济增速同步或高于经济增速，其中明确重点建设的工程项目，包括铁路、公路、机场等公共设施为主。 铁路债提前超量发行，为铁路建设注入资金。2019年2月铁路总公司发行铁道债3000亿元（2018年全年发行额为2400亿元，占全年铁路投资30%）。与2018年铁路投资前低后高走势不同，2019年铁路投资有望在一季度率先启动，并保持较高水平。由此我们对全年铁路固定资产投资保持乐观态度，投资总额有望进一步增长。 2019年高铁、地铁迎来通车高峰期，设备需求有望增长。据铁道统计公报披露，高铁2018年底铁路通车里程13.1万公里，其中高铁超过2.9万公里（2018年新建4000公里，年初预期3500公里）。同时铁总规划2019年投产新线6800公里，其中高铁3200公里。在铁路投资加码的预期下，2019年有望迎来高铁通车里程高峰，我们测算2019/20年通车里程有望达到4500/3000公里，由此对于铁路设备的需求有望增长，景气度呈向上趋势。 个股方面，核心推荐中国中车，建议关注康尼机电和中铁工业。中国中车：1）轨交整车设备公司龙头，具备全球竞争力；2）“货增行动”对机车和货车需求确定新增长；3）动车、地铁、客车业务稳中有升。建议关注康尼机电：1）历史包袱有望出清，重返轨交门系统龙头公司；2）地铁、动车组门系统市占率高，享受行业增长；3）动力集中式动车组门系统贡献增量业绩；4）公司内生的新能源业务全面扭亏，贡献业绩增长点；中铁工业：1）背靠中国中铁大股东，受益于铁路、桥梁等基建投资加码，实现设备与工程双轮驱动；2）盾构机、TBM等设备实现进口替代，成为全球第二大设备供应商，享受国内地铁建设逐年递增的稳定需求；3）钢结构业务在手订单充裕，受益于钢材价格企稳下移，利润率水平有提高空间。 风险提示 铁路基建加码不及预期，铁路设备固定资产投资不及预期。 汽车行业：电动车板块迎来战略配置机遇 关注6股 汽车行业专题研究：电动车板块迎来战略配置机遇 1、高成长板块进入低估值、战略配置区间。电动车普及正在摆脱补贴和牌照依赖，依靠技术、成本推动，中国市场非限购城市占比大幅提升，全球市场同步发展，预计2017-2025年有望实现40%以上的年均增速，远高于传统车。而目前板块估值也位于历史底部区间，整车PETTM31X（含客车）、零部件27X、动力电池28X、电池材料21X、上游资源18X。 2、政策落地在即，利空释放，板块估值有望修复。受新能源政策尚未落地影响，13家核心电动车中下游公司年初至今涨幅均值约为16%，跑输创业板指数的23%。值此时点，新能源车补贴政策已大幅晚于往年出台时间，我们预计落地后有望催化电动车板块实现估值修复。 投资建议： 电动车作为高增长板块目前进入低估值区间，值得战略配置，同时近期涨幅弱于创业板指，预计近期补贴政策出台将对板块形成估值修复催化，核心建议关注两大投资主线：一、电动化领先车企，推荐中高端领军车企比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、客车寡头金龙汽车，建议关注蔚来汽车、宇通客车；二、电动新兴零部件全球核心供应商，尤其大众MEB产业链供应商，推荐旭升股份、宁德时代（电新）、三花智控（家电），以及估值相对较低的奥特佳、银轮股份、中鼎股份、精锻科技。 风险提示：非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等，文中测算基于一定前提假设，仅供参考。 农业行业：鸡猪景气持续 关注6股 农业周报：鸡猪景气持续，继续推荐 本周农林牧渔板块表现优于市场。农林牧渔指数上涨8.20%，同期沪深300指数上涨5.43%，在申万一级行业里排名第6位。本周涨幅前三的上市公司分别是益生股份（48.02%）、民和股份（40.96%）、正邦科技（38.02%）。 投资建议：2019年生猪价格上涨、白羽肉鸡行业景气延续是农业行业投资的两大主题，持续推荐生猪养殖、白羽肉鸡行业。生猪养殖板块推荐上市公司：牧原股份、温氏股份，关注正邦科技、天邦股份，其他涉及生猪养殖业务的上市公司包括新希望、唐人神、新五丰、天康生物、海大集团、金新农等；白羽肉鸡板块推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业。 本周农业农村部发布《全国非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控方案（征求意见稿）》和《全国非洲猪瘟防控工作方案（2019年）（征求意见稿）》，旨在落实非洲猪瘟分区防控政策。非洲猪瘟分区防控政策提出及进展的时间线：（1）2018年12月11日，全国加强非洲猪瘟防控工作电话会议上，国务院副总理胡春华首次提出；（2）2019年1月29日，首次南方六省（区）非洲猪瘟等重大动物疫病区域化防控联席会议在广州召开，南方区率先进行试点；（3）2月18日，农业部就全国分区防控征求意见，预计将在全国实施。分区防控的主要目的是“既防也保”（防控非洲猪瘟疫情，保证生猪及产品稳定供应）。征求意见稿的主要要点：（1）区域内供需基本平衡，产销区价差逐步缩小。北部区、西北区、东部区、中南区、西南区的生猪自给率分别为109.9%、90%、104.9%、103.4%、88.5%，各大区供需基本平衡，产销区价差将逐步缩小（1月下旬之后已经表现出该趋势）；（2）疫病分区防控、生猪产销按照大区发展或将成为常态。短期，由于非洲猪瘟导致的产区生猪压栏、销区供给不足等问题可以得以解决；长期看，征求意见稿鼓励和支持大型养殖集团在大区内布局养殖全产业链（育、繁、养、宰、销）；加大屠宰产能布局调整，“运猪”到“运肉”的变化或将成为新常态；（3）保供给侧面印证了产能去化的严重程度。跨省调运种猪、仔猪仍然受限，分区防控后，大区内调运或变得顺利，有利于集团化养殖集团产能顺利释放；此外，征求意见稿支持资源约束区恢复一定的养殖产能（主要满足环保要求），不得一刀切“禁养、限养”。这些保供给的措施侧面印证了产能去化的严重程度，2019-2020年出现大额供需缺口，猪价大幅上涨已成定局。 本周我们参加了在河南举办的非洲猪瘟防控国际交流大会，同时与河南省部分养殖企业进行交流。河南省母猪产能去化幅度大，春节后仔猪价格上涨已经体现对19年下半年猪价上涨的博弈，但更主要的原因是反应母猪产能下降带来仔猪供给的减少。预计19年下半年猪价将开启大幅上涨，20年仍将维持高位。非洲猪瘟传播途径复杂，且可能成为持久战。养殖企业面临的挑战：（1）出栏量不达预期有一定可能；（2）成本上涨是必然趋势（消毒防疫成本、猪场改造成本、死淘率提升、出栏体重过高或过低等）。 |
