计算机行业：云计算有望继续加速落地 关注7股
计算机行业投资策略报告：成长的困惑与突围 如何理解计算机行业的成长性？一般我们认为计算机行业是一个高成长行业，但是如果我们对A股计算机公司上市以来的收入和业绩增速进行统计，连续保持15%以上增速的公司很少（或者几乎没有）。当然这个要求可能有点苛刻，如果考虑复合增速，符合以上条件的公司有很多。我们认为，以上反映了一种情况，即使对具备高成长属性的公司，我们也很难要求其每年保持一定的高速增长，收入和业绩的连续性也会出现断层。对于A股计算机行业公司而言更是如此。 成长的烦恼：周期的叠加。我们认为，计算机行业公司表现出的成长性，需要放在一定的宏观经济、产业趋势、技术变革、以及公司自身的成长阶段等背景下去讨论。脱离以上背景去讨论成长性，意义可能也不是很大。对此，我们可以理解为，成长型公司是在一定周期内的成长，其下游需求会受到多个周期性因素的叠加影响，包括技术演化周期、技术向产品转化的周期、政策制定和执行周期、以及宏观经济周期等。我们最终感知到的IT下游需求，是以上多个周期因素综合作用的结果。 宏观经济周期：关注需求边际变化。1）对于宏观经济与IT需求的关系。如果一家公司的下游客户分布越广，其受到经济周期的影响可能会更大一些。反之，如果一家公司其下游客户比较单一，比较垂直（极端一点，只覆盖一个行业），其受到经济周期的影响可能越小，其需求端更多是由其下游垂直领域的单一因素决定。2）回归最本源的需求分析，理解不同细分领域的需求属性，挖掘需求端的边际变化。3）宏观经济只是影响下游需求的一个因素，IT需求还会受到科技创新周期、政策周期等因素的影响。 关注科技创新周期和政策周期。1）科技创新周期。我们认为，技术变现最终回归产品。技术向产品转化呈现出非线性特征，因为技术的发展具有一定突破性、非连续性；而且，技术的群体加速效应也使得技术演进和向产品转化的节奏可能超过预期。我们认为，除了正在加快落地的云产品之外，建议关注人工智能技术在细分领域的产品转化情况，以及智能驾驶领域新产品演进情况。2）政策周期带来新的业务需求，建议关注金融IT和医疗IT领域的政策驱动。 值得关注的行业“小趋势”。1）第一波信息化红利或将逐步结束，以云计算开启的第二波信息化浪潮正在各垂直领域快速渗透。2）IT或将逐步从“成本中心”转化为“利润中心”。企业对IT认知的变化，有望进一步增加对IT需求的刚性，IT也有望从“可选品”演变为“必需品”。3）2B与2C的平衡。对于2B市场而言，我们认为，很重要的两个因素是：产品和客户。这也是在第二波产业信息化红利中，企业获得市场的核心变量。如果再具体定义一下，即“高用户体验的产品”和“高粘性的用户”。4）技术群体加速效应。 投资建议。我们认为，在科技创新周期以及政策周期驱动下，宏观经济周期对行业的影响可能也有限。投资主线：1、关注科技创新周期下的产品落地情况，云计算有望继续加速落地：推荐石基信息、用友网络；人工智能产品转化有望加快，推荐科大讯飞；智能驾驶领域推荐德赛西威、四维图新。2、关注政策周期带来的新需求。金融IT：面临科创板和理财子公司成立带来的业务增量，推荐恒生电子、赢时胜。医疗IT下游景气度有望继续维持：推荐卫宁健康、思创医惠等。3、产业“小趋势”中推荐拥有高用户体验产品（产品化能力强）和高粘性客户的标的。推荐东方财富、航天信息、上海钢联、同花顺、汉得信息。 风险提示。政策性风险；市场情绪低于预期的风险；上市公司业绩低于预期的风险；宏观经济增速下行对行业影响程度大于预期的风险。 |
