食品饮料：恒顺开启逆周期提价 关注4股
食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，恒顺开启逆周期提价 投资要点： 本周行业观点： 从基本面来看， 2019 年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。 分板块来看： （1）白酒板块：在经济下行阶段，我们继续坚定看好两头：贵州茅台和牛栏山。贵州茅台，批零价差大，龙头品牌消费者粘性较强。 2019 年 1 月 1 日，公司公布生产经营情况， 2018 年度实现营收约 750 亿元，同比增长约 23%，归母净利润约 340 亿元，同比增长约 25%，公司 2019 年度计划安排营收增长 14%，销售计划 3.1万吨，增量部分全部采用直销渠道。目前，批零价差大，扩大直销比例，相当于把丰厚的渠道利润直接归属公司。牛栏山，低端白酒，受经济周期影响小，外埠市场仍有很大增长空间。牛栏山白酒在同等级白酒性价比最高， 2018 年，有 20 个省过亿，长三角、珠三角预计同比增长 50%以上，结构升级的零售价 40 元的珍品陈酿预计销售3 个多亿。 2019 年，外埠市场扩张和受益结构升级，预计仍有较大增长空间。（2）大众品板块：上周五恒顺醋业发布公告，对旗下五个品种出厂价提价 6%-15%，提价原因一方面是包材等成本上涨，另一方面是为了聚焦 A 类产品、理顺价格体系。恒顺此次提价涉及产品较少，收入占比不大（约为 14%），且采取优势产品提价多、薄弱产品提交少的策略，且此次提价为立即提价，未给经销商预留备货时间。我们认为提价将对 2019 年收入产生正向影响， 恒顺产品 2C渠道占比高，消费者调味品消费频次低，对价格相对不敏感，但对净利润贡献不大，主要系提价利润用来支持渠道销售。此外，恒顺醋业在经济下行的大背景下提价，也彰显了调味品企业不惧经济下行压力，逆周期属性强，建议投资者积极关注。 上周市场回顾： 食品饮料板块指下跌 0.83%， 跑输上证综指 1.67 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.66 个百分点，板块日均成交额 99.15 亿元。 食品饮料板块市盈率（TTM）为 22.59，同期上证综指和沪深 300市盈率分别为 11.08 和 10.3 行业重点数据： 白酒行业， 1 月 4 日， 飞天茅台（53 度） 500ml、 五粮液(52 度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖(52度)500ml 的最新零售价格分别为 1499 元/瓶、 1018 元/瓶、 559 元/瓶和 228 元/瓶；乳品行业， 12 月 19 日数据，主产区生鲜乳价格为3.59 元/公斤，同比变化 2.30%，环比变化+0.28%；肉制品行业， 2018年 11 月，生猪和能繁母猪存栏量分别为 32,306 万头和 3,058 万头，同比-7.40%和-11.77%，环比 0.70 %和-1.29%，仔猪和猪肉价格上涨，生猪价格下跌， 2019 年 1 月 4 日的最新价格分别为 23.06 元/千克、23.06 元/千克和 13.01 元/千克，同比变化-24.37%、 -5.18%和-14.07%，环比变化-5.18%、 -0.31%和 2.58%， 1 月 4 日猪粮比价为6.64； 啤酒行业， 2018 年 11 月国内啤酒产量 189.10 万千升，同比变化 1.90%。从进出口来看， 2018 年 11 月份国内啤酒进口 57,983千升，同比-11.60%，进口单价为 1， 126.31 美元/千升，同比+3.64%。 行业重点推荐： 克明面业：短期看成本下降，中期看品类增加；好想你： 回购彰显信心，激发企业活力； 贵州茅台：二季度收入超预期，系列酒快速增长；顺鑫农业：产品性价比优势凸显，全国化稳步推进； 香飘飘： Meco 新品市场不断开拓； 绝味食品： 开店稳定增长，成本可控毛利上行。 风险提示： 食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低 |
