汽车行业：2019年有望增长企稳 关注3股
汽车行业2019年度策略报告：逆小局，顺大势 小局：2018年汽车销售遭遇寒冬，或迎来十五年首次增速同比下降；申万汽车板块迎来业绩、估值双杀。受2017年购置税退坡高基数与行业慢增长常态化影响，我国2018年前十一月汽车累计产销量同比下滑2.59%和1.65%，按用途划分车型中仅商用车出现微增。经销商库存处于历史高位，短期库存去化压力较大。行业出现了自2012年以来的首次利润增速下滑，各子板块中仅汽车零部件实现了利润增长。板块估值回落至2012年以来的后10%分位，导致指数全年下跌32.45%，位列申万板块涨幅第23名。 大势：我国汽车行业增长远未结束，长期年销量区间为3500-4000万辆。通过以人均GDP和居民可支配收入为锚，我们认为在未来的28年内，我国汽车年销量复合增长率为1.5%左右，在2040-2050年达到年最大销量约4000万辆，此后进入存量替换时期，年销量为3500万辆。因此我国汽车行业市场空间仍然巨大，虽然未来增速将明显下滑，但仍有足够需求支撑行业二十余年的绵长增长，长期趋势依然存在。 2019年投资逻辑之一：跟紧崛起的自主龙头品牌。受政策驱动，边缘自主及合资品牌逐步出清，腾出的市场空间利好自主龙头汽车品牌成长。自主龙头的成长同时将带动上游供应链零部件企业做大做强。 2019年投资逻辑之二：布局需求驱动的新能源汽车。持续数年的消费者教育初现成效，新能源汽车消费正由政策主导转向需求主导，市场需求拐点已至。利好产品具备竞争力的下游主机厂和在新能源电动化、轻量化和智能化变革过程中开辟新增长点的零部件厂。 评级：汽车行业目前处于7年来估值后10%分位，2019年有望增长企稳，予以行业“同步大市”评级。预计2019年汽车销量增速在-5-0%区间，投资逻辑为：（1）自主龙头品牌崛起；（2）新能源汽车渗透率继续提升。建议关注个股包括：新能源汽车热管理系统核心供应商银轮股份（002126）、受益于大众产品强周期变速箱齿轮龙头精锻科技（300258）、布局轻量化和汽车电子的拓普集团（601689），逢低布局具备三电系统生产能力的国内新能源汽车龙头比亚迪（002594）。 风险提示：汽车销量大幅下滑；自主龙头品牌发展受阻；新能源汽车渗透率增速下滑。 |
