科华生物：逐步驶入增长快车道
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹敏，陈宁浦，吴永强 日期：2013-07-22 半年度业绩快报符合预期。2013年上半年，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长14.66％；实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长27.30％；实现每股收益0.3012元。二季度单季实现营业收入2.64亿元，同比增长11％；归属净利润7942万元，同比增长14％；单季每股收益0.17元。高毛利的试剂业务增速加快以及管理效率提升推动公司盈利能力改善，利润增速快于收入增速。
诊断试剂主业保持稳定增长，下半年有望提速。诊断试剂业务贡献收入一半左右，但对毛利的贡献约为七成，是主要利润来源。分产品线来看，生化试剂在上半年仪器投放政策调整的情况下，预计仍有20％以上增速，随着下半年仪器投放力度加大，有望提速至30％左右。
普通酶免试剂已经消化入学招工禁测乙肝的影响，市场规模开始止跌回升。金标出口形势逐步明朗，海外基金会采购量有大幅提升，该部分业务净利率较高，对业绩的贡献不可小视。分子诊断试剂受益于公司PCR仪器的投放以及核酸血筛的逐步推广，仍将保持20％以上的增速。
研发能力突出，化学发光是亮点。公司自主研发能力突出，研发领域主要集中在生化和化学发光领域。化学发光作为未来免疫诊断的主流方向，公司始终将其作为发展重点，目前多数产品正在进行临床试验，预计2013年内将有部分二类产品获批，2014-2015年将是公司化学发光试剂获批上市的高峰。
投资建议：增持-A评级，6个月目标价20元。诊断试剂行业不受降价控费政策影响，是以防御性见长的医药行业中的防御性子行业，公司产品线全、试剂仪器协同发展，新管理层上任激励机制改善，在研品种丰富，长期前景明朗，我们预计公司2013-2015年EPS为0.61、0.74、0.95元，对应PE为27、22、17倍，在当前不失为较好投资标的。
风险提示：新品推出进度低于预期；管理改善程度低于预期。 |
