武汉健民：当拐点遇上机遇
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2013-06-14 经营改善，拐点已现
母公司营销改革基本到位，龙牡壮骨颗粒有望重回增长轨道。子公司随州药业经营理顺，扭亏为盈，开始稳定增长。随着中药材成本压力逐步释放，工业毛利率有望持续回升。公司成立消化病医院，积极布局医疗行业；发展婴童洗护用品，进入日化领域，整合资产进行多元化发展。公司内部经营已经出现拐点，改善的态势将得到延续。
三个（类）独家品种进入新版基药成为机遇
公司独家品种健脾生血颗粒、类独家品种小金胶囊和小儿宝泰康颗粒入选新版国家基药目录。2012 年，三个品种合计收入约1.15 亿左右，占医药工业收入比重超过20％，预计利润贡献接近25％。我们认为三个品种进入新版基药后有望实现高增长，改变主业增长乏力的局面，是公司发展的重大机遇。
体培牛黄盈利模式优化，加速放量趋势确立
国家政策不断推动体培牛黄的应用，并在招标定价中给予相关产品优惠政策。参股子公司健民大鹏优化盈利模式，重点推广附加值更高的含体培牛黄制剂，已经取得明显突破。健民大鹏已经进入原料药和制剂双轮驱动的经营佳境，放量态势确立，业绩将保持高增长。
维持“推荐”评级
公司经营经过深化调整，经营拐点再现。三个（类）独家品种进入新版基药，迎来重大发展机遇，产品有望实现爆发式增长。体外培育牛黄销售进入快速成长期，高增长态势确立。进军医疗服务领域和婴童日化行业是新的亮点，大股东增持彰显对未来发展的信心。保守预计2013-2014 年EPS 分别为0.68 元、0.85 元，基药放量带来业绩弹性，维持“推荐”评级。
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