华侨城A(000069)2018年三季报点评:业绩小幅增长 杠杆水平抬升
【2018-11-15】 核心观点： 毛利率改善，投资净收益减少拉低业绩增速 2018年前三季度，公司实现营业收入245.5亿元，同比增长26.8%，归母净利润50.9亿元，同比增长7.6%，每股收益0.6205元。公司业绩增速低于收入增速，主要是由于本期投资净收益较去年同期大幅减少所致。毛利率方面，公司整体毛利率实现较大改善，前三季度结算毛利率60.9%，与去年同期相比上升11.3个百分点。 回款规模小幅下滑，股权收购丽江文旅项目 销售方面，公司18年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金362亿元，同比下滑1.7%，回款规模小幅下滑。土地拓展上，公司18年以来保持积极拓展态度，18年上半年合计获取土地建面328万方，10月新增太原土地建面290万方，同时18年10月，公司以2.8亿元收购云南文投公司所持丽江济海公司51%股份，将获丽江地块一幅。 杠杆水平抬升，但有息负债结构以长期借款为主 项目拓展积极，叠加发债规模增加，18年以来公司净负债率水平持续上升，三季度末为89%，较17年末上升36.5个百分点。但结构稳健，长期借款占有息负债规模的72%，经营杠杆乘数1.42，财务杠杆乘数1.48。 预计18-19年业绩分别为1.20、1.33元/股、维持"买入"评级 公司前三季度业绩释放较为缓慢，叠加去年同期基数较高，前三季度归属于母公司净利润同比实现小幅增长。关注公司四季度股权投资收益及业绩释放节奏。预计18年、19年EPS分别为1.20元、1.33元/股。 风险提示 公司布局市场受调控影响，销售不及预期；公司结算进度不及预期。 |
