家用电器：择优选择防御价值标的 关注5股
家用电器行业2018年三季报业绩综述：行业下行周期，择优选择防御价值标的 投资要点： 2018前三季度业绩综述：营业收入：营收增速进一步回落，行业处于下行周期。 家电行业（共50家样本公司）实现营业总收入8970.71亿元，同比增长13.28%， 第三季度行业营收3082.82亿元，同比增长9.66%； 行业营收同比增速至2017年第二季度以来连续5个季度回落。增速回落的主要原因是地产周期的负面拖累及周期性因素叠加影响； 营业利润： 增速快于营收增速，行业竞争相对有序。 2018年前三季度，家电营业利润同比增长17.54%，与去年同期31%的同比增速出现较大回落。 2018年Q3行业营业利润同比增速12.10%； 毛利率微幅下降，净利润小幅提升。 展望四季度： 今年四季度行业增速可能继续小幅下行；短期来看，家电行业还处于下行周期，地产负效应已大幅释放，销量继续下探的空间有限。 细分板块： 业绩增速出现不同程度下滑，防御能力各不相同。（ 1）白电板块：营业收入2018Q3同比增长9.66%，营业利润2018Q3同比增长23.56%，由于行业目前库存压力上升，需密切关注量价变化；（ 2）小家电：业绩增长稳定，受地产后周期影响小，业绩确定性较高，营业收入2018Q3同比增长11.56%，营业利润2018Q3同比增长18.15%；鉴于目前小家电普及度低，生活电器的增长会随着生活品质提高而得到持续确定；（ 3）黑电：面板价格下行，行业处于存量竞争时代，整体利润水平较低；（ 4）厨电：受地产影响大，毛利水平提升，龙头业绩缓中趋稳，寻找超跌反弹机会；（ 5）零部件：下游需求减弱，业绩增长承压，营收增长受限。（ 6）照明电器：行业整合调整之中，行业业绩弹性大。 投资策略： 维持谨慎推荐评级。三季报业绩增速进一步回落，行业整体营收增速保持在 10%左右，但板块三季度下跌幅度接近 17%，四季度行业估值具有修复可能性，建议适当布局优质标的。把握房地产调控力度不会减弱，消费升级趋势会延续的行业背景整体判断，家电行业建议关注白电龙头、小家电及低渗透、高成长性、消费升级品类。个股方面，关注美的集团（ 000333）、格力电器（ 000651），小家电龙头苏泊尔（ 002032），荣泰健康（ 603579），集成灶龙头浙江美大（ 002677）。 |
