银行业：10月金融信贷维持高增 关注6股
银行：10月金融数据点评：信贷维持高增，结构改善仍需等待 事件： 10 月人民币贷款新增 6970 亿元， 同比多增 338 亿元， 前值 1.38 万亿元； 当月新增社融（含地方政府专项债） 7288 亿元， 同比少增 4716 亿元， 前值 2.21 万亿元；社融存量同比增速 10.2%， 前值 10.6%； M2 同比增速 8.0%， 前值 8.3%。 “ 新增社融不高于去年、 新增贷款显著高于去年”判断进一步印证。 1）信贷维持高增，前 10 月累计增长 16.1%。 10 月新增人民币贷款 6970 亿元， 同比多增 338 亿元，前 10月新增人民币贷款 13.8 万亿元， 同比多增 2.01 万亿元，累计同比增长 17.0%；前期郭主席对新增民营企业贷款提出“一二五”目标的方向性指引，负债端银行资金成本已显著下降， 预计商业银行与金融机构给小微企业贷款积极性将提升， 未来 2 月新增贷款同比多增趋势仍将持续，印证我们新增贷款显著高于去年判断。 2） 全口径社融增速进一步下滑，10 月地方政府专项债发行短暂遇冷。 10 月新增社融 7288 亿元， 同比少增 4716 亿元，前值 2.21 万亿元，同比少增 397 亿元； 10 月社融增速 10.2%， 前值 10.6%， 还原旧口径（剔除地方政府专项债）社融增速 9.3%， 前值 9.7%； 10 月地方政府专项债发行 868 亿元， 同比少增 447 亿元， 但前 10 月累计仍维持同比多增 991 亿元， 预计全年仍将保持多增态势。 非标融资持续压降，占新增社融比重再创新低；企业债融资占新增社融比重继续提升。 10月委托贷款、 信托贷款、 未贴现票据同比分别少增 992 亿元、 2292 亿元、 57 亿元， 合计同比少增 3341 亿元， 前 10 月合计少增 2.53 万亿元， 年初至今占新增社融比重-15.7%，较 9 月占比再减少 0.7 个 pct。 10 月新增企业债融资 1381 亿元， 环比多增 1294 亿元，同比少增 127 亿元， 前 10 月企业债净融资 17281 亿元，同比多增 14190 亿元，年初至今占新增社融比重 10.7%，较 9 月占比再提升 0.4 个 pct。 信贷结构改善仍需耐心等待，新增居民贷连续 4 月同比多增。 1）票据增量连续 6 月维持高增。 10 月新增票据贴现 1064 亿， 同比多增 1442 亿元， 占当月新增贷款比重为 15.3%，连续 6 月增量过千亿； 2）新增企业信贷同、环比均少增，经营活力改善仍需时间和空间。10 月新增企业短期贷款-1134 亿、新增企业中长期贷款 1429 亿， 同比分别少增 1021 亿、937 亿； 环比分别少增 2232 亿、 2371 亿，环比少增主要受到季节性因素影响（去年同期企业中长期贷环比少增 2663 亿元） ； 3） 新增居民贷连续 4 月同比多增， 短期贷增长驱动居民贷维持改善趋势： 10 月新增居民贷款 5637 亿元， 同比多增 1136 亿元， 7、 8、 9 月分别同比多增 120、 378、 729 亿元；其中， 10 月零售短期贷款新增 1907 亿元， 同比多增 1116 亿元， 而中长期贷款新增 3730 亿元， 同比多增 20 亿元。 M2增速环比下降 0.3个 pct 至 8.0%，企业存款同比大幅少增是主因。10月新增存款 3535亿元， 同比少增 7065 亿元； 其中， 财政存款同比少增 4681 亿元； 居民存款同比多增 4705亿元，已连续 6 月同比维持多增；企业存款同比少增 6130 亿元， 前 10 月累计同比少增2.04 万亿元， 未来企业存款增长依赖于社融增速企稳回升， 进而带动 M2 增速回升。 行业观点： 尽管宏观环境的不确定性有所加大，但银行板块“业绩增速向上、估值仍处低位”是确定无疑，不必无谓悲观，维持看好评级。当前银行估值仅 0.86 倍 18 年 PB，我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，重申“财务余量”的辅助维度，拐点首选上海银行、平安银行、中信银行； 龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。 |
