煤炭行业：进口减少催动力煤淡季涨价 关注3股
煤炭周报：进口减少催动力煤淡季涨价，环保严格保双焦上涨 动力煤价格淡季继续上涨： 据 Wind 数据，截至 10 月 12 日秦皇岛Q5500 动力煤平仓价报收于 661 元/吨， 环比上涨 22 元/吨。产地方面价格小幅上涨，据煤炭资源网， 山西大同地区动力煤上涨 10 元/吨，陕西西安动力块煤上涨 5 元/吨。 需求端环比下降。据 Wind 数据，截至 10 月 12 日六大电厂的平均日耗量为 55 万吨，环比下降 8.84%，相较于去年同时期低 13.8 万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据 Wind 数据， 9 月 30 日六大电厂库存 1505.94 万吨，环比降低 15 万吨，库存可用天数为 27.55 天，环比降 1.67 天。 但是全国重点电厂库存处于正常水平，据煤炭资源网数据， 10 月 7 日重点电厂库存为 24 天，与去年同期基本持平。港口方面，据 Wind 数据，秦皇岛港库存为 488 万吨， 为年内最低点。 后续动力煤供应或将失去进口煤补充而变紧： 一方面，政策限制进口量。 Mysteel 消息称发改委在广州召开沿海六省关于煤炭进口会议，后续几个月进口煤配额不会增加，据海关总署数据， 1-9 月累计进口煤及褐煤 22895.9 万吨，同比增长 11.8%，若总进口量不超过 2017 年， 10-12月每月进口量不足 1500 万吨。 另一方面，海外煤价高企，据 Wind，澳洲纽卡斯尔动力煤价格目前在 110 美元/吨左右，与国内价格相比优势并不明显。在进口煤难以补充的情况下，国内电厂希望淡季加库存，所以最近港口库存降低电厂本身库存加高， 动力煤价格也淡季不淡。陕煤回购或引发动力煤行业估值提升： 动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（ 2015 年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为 40%，假设分红比率维持 40%， 以 10 月 12 日市值测算公司股息率为 5.68%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。 看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。 焦化行业政策出台，加大落后产能淘汰，产能置换比例明确：山西省政府发布了《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》， 1） 2018 年 9-12 月山西焦炭产量受限。 文件指出，要严格控制焦化建成产能，力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增。 据 Wind数据， 2017 年山西省焦炭产量 8383.1 万吨， 2018 年 1-8 月山西省焦炭产量 6090.5 万吨，如果全年产量和上年度一致，则 9-12 月产量为 2292.6万吨， 同比下降 17.43%。 2）产能继续去化。文件指出，到 2020 年，全省炭化室高度 5.5 米以上焦炉产能占比达到 50%以上。根据 2017 年末山西省经信委公布的《山西省焦化产业布局意见》，已建成焦炭产能14487 万吨，其中炭化室高度 5.5 米以上大机焦产能 3717 万吨，占比26%； 4.3 米普通机焦产能 9516 万吨，占比 66%；热回收焦炉产能 1254万吨，占比 8%。假设焦炭总产能不变，则需要淘汰炭化室 4.3 米的产能约 3500 万吨， 4.3 米的淘汰比率约为 37%。 3） 产能置换比例明确，总产能难以扩张。 文件指出，严禁以任何理由新增焦化产能指标，坚持市场化原则，严格实施产能减量置换，确保建成焦炉产能总体稳中有降。 2018 年底前完成焦炉淘汰的， 按 100%置换产能； 2019 年底前完成淘汰的，按 90%置换； 2020 年底前完成淘汰的，按 80%置换； 2020年后完成淘汰的，按 50%置换。同时支持焦化企业“上大关小”，对置换自有焦炉产能实施“上大关小”的新项目，2018 年备案的，按 100%确定置换产能量； 2019 年备案的，按 90%确定置换产能量； 2020 年备案的，按 80%确定置换产能量。 4）准入条件提高。 新建焦化项目，捣固焦炉必须达到炭化室高度 6 米及以上，顶装焦炉 6.98 米及以上，并且明确焦炉煤气综合利用、精深加工方向，配套干熄焦装置，制定焦化生产废水零排放措施，其他条件要满足最新焦化行业准入标准。 根据以上文件，焦炭短期焦炭供应仍然偏紧，未来产能也将保持稳中有降的局面，供需结构有望扭转，行业景气度有望提升。 限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。 据 Wind 数据，焦炭产量自 2013 年达到峰值 4.8 亿吨后就不断下降， 2017 年焦炭产量只有 4.3 亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的 66%的产能利用率那么严重，焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。建议关注： 金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。 海外焦煤价格带动国内焦煤价格上涨： 据 Wind 数据，截至 10 月 12日京唐港主焦煤价格为 1745 元/吨，环比上涨 5 元/吨。截至 10 月 12日澳洲峰景矿硬焦煤价格为 216 美元/吨，上涨迅速，带动国内焦煤价格上涨。 下游方面，据 Wind 数据，唐山一级冶金焦价格本周收于 2525 元/吨，环比持平。焦化企业开工率稳中微升，钢厂焦煤库存可用天数 14 天左右，本周保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股， 估值修复可期。 风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。 |
