新华传媒：新未来 买入评级
2014-02-17 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：张广荣 ［摘要］
投资要点：
上海报业集团成为新控股股东：新华传媒原控股股东解放日报报业集团于2013年10月28日和文汇新民联合报业集团整合重组成立上海报业集团，合并后的上海报业集团资产预计达到208.71亿元，净资产为76.26亿元，发展目标是构建大型的综合型文化产业集团。
财经新媒体是重要布局方向：凭借品牌和内容优势，人民网成为中国第一家在A股上市的新闻网站，也是国内第一家实现新闻采编业务和经营业务整体上市的中央媒体。人民网作为人民日报社下属的新媒体项目，其发展历程对上海报业集团布局新媒体有一定的借鉴意义。结合地缘优势，我们判断财经类新媒体应是上海报业集团未来重要的布局方向。
SMG市场化改革是参照系：上海东方传媒集团（SMG）在过去10多年的发展历程中，收入从17亿元增长到154亿元，增幅高达800%，旗下主要业务板块如百事通、东方购物在创立之初就引入了外部投资者，按照市场化机制运转，实行董事会领导的法人治理结构，我们认为这些成功经验对上海报业集团未来的发展有重要的参考价值。
公司作为集团唯一上市公司平台将受益于这一进程。公司过去几年报刊及广告收入在新媒体的冲击下出现连续几年的负增长，总营收也处于不断下滑态势，业务转型已迫在眉睫。我们认为公司作为集团唯一上市公司平台，未来将受益于大股东上海报业集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。
盈利预测与投资评级：在现有业务框架下，我们预测公司2013年、2014年、2015年收入分别为16.16亿元、17.78亿元和21.33亿元，归属于母公司的净利润分别为9200万元、12200万元和14700万元。公司现有市值100亿左右，未来随着新媒体业务的开展，市值有较大上升空间，给予”买入”评级。
风险提示：此次报业集团合并力度大，涉及百亿资产，人员众多，重组的进程存在低于预期风险；此为大型报业集团合并重组的首例，无成功经验可借鉴，改革方向、路径、能否达到合并初衷尚有不确定性。
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