物流行业：业务量增速环比回升 关注3股
物流7月快递数据点评：业务量增速环比回升，异地业务单价降幅收窄 事件：国家邮政局公布2018年7月快递行业运行情况，7月份，全国快递服务企业业务量完成40.8亿件，同比增长27.3%；业务收入完成481.6亿元，同比增长23%；1-7月，全国快递服务企业业务量累计完成261.6亿件，同比增长27.5%；业务收入累计完成3226.6亿元，同比增长25.4%。 点评： 量：增速环比略有回升，或得益于去年相对低基数。7月份快递业务量40.8亿件，增速27.3%，增速环比6月上升3.05pts，总体保持平稳。从实物网购规模增速看，2018年上半年与1-7月的累计增速分别为29.8%与29.1%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持30%+的较高增速。我们认为7月增速回升主要是去年同期由于618集中发货影响导致当年7月业务量、收入增速双回落，本期618由于预售即发货对快递业务量发货时间影响较小，所以相对低基数导致增速回升。 价：7月单价同比持续下滑，异地业务降幅持续收窄。7月份快递行业整体单价水平为11.8元，同比-3.42%，环比-1.83%。分专业看，7月份同城、异地、国际件平均单价分别同比-0.59%、-2.06%、+0.21%，行业单价的下滑主要是电商件市场价格战导致的异地件价格下降，但降幅出现收窄迹象。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。 竞争格局：行业集中度持续提升。7月份，快递品牌集中度指数CR8为81.5，与6月份持平，同比提升3.7pts。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业，利好快递龙头企业，而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，龙头快递企业将进一步出现分化。 投资建议：尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于网购的持续高速增长，我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，18年重点关注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；标的上我们重点推荐韵达股份，长期看好顺丰控股，关注圆通速递与申通快递。 风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。 |
