中国化学(601117)7月订单收入再加速 PTA涨价及汇兑收益锦上添花
【2018-08-13】 7月订单持续加速。公司公告2018年1-7月份新签合同额905.3亿元，同比增长81.37%，较上月提速9.31个pct，7月单月新签104.56亿元，同比大幅增长209.81%，主要系行业趋势向好，同时去年基数较低所致（去年7月仅签订单33.75亿元，为全年最低单月值）。分区域看，1-7月公司境内新签478.35亿元，同比增长80.39%，较上月提速11.78个pct，7月单月新签74.19亿元，同比大幅增长191.17%，国内订单签署持续放量，显示下游投资需求旺盛；1-7月境外合同额426.95亿元，同比增长82.47%，较上月提速6.77个pct，7月单月新签30.36亿元，同比增长267.11%。今年以来油价趋势上行，近期油价高位震荡，预计全年均价仍明显高于去年油价中枢，预计后续公司将继续受益石化及化工领域投资复苏，订单有望继续保持较快增长。 7月收入再加速，订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计，公司2018年1-7月份累计实现营业收入391.48亿元，同比增长35.50%，较上月提速0.61个pct，其中7月份单月实现营收48.44亿元，同比增长40.00%。公司营收增速自去年6月转正后呈现良好增长，上月因基数原因略有放缓，但7月份营收再加速，显示前期高增长订单向收入转化趋势良好。公司 2018 年计划新签合同额 1100 亿元，较 2017 年增长 15.7%，完成营业收入 670 亿元，较 2017 年增长 14.4%；截至7月已签订单和完成营收占计划数分别为82.3%/58.43%，如保持当前势头有望超额完成全年计划。 近期PTA价格上涨有望带动资产减值减少，同时汇兑收益有望增厚公司业绩。2018年PTA市场供需格局变化，近期PTA价格快速上涨，当前价格已经达到近四年新高，预计2018年全年均价将明显高于2015-2017年，公司PTA项目资产减值损失及运营损失有望大幅减少。此外，公司境外业务占比约30%，近期人民币对美元汇率贬值幅度较大，将带来大量汇兑收益，有望进一步增厚公司业绩。假设今年末公司所持美元净资产与去年相同，汇率保持目前水平，则产生汇兑收益2.15亿（去年为损失3.39亿），前后两年汇兑差异占去年利润总额的24%。 投资建议：我们预测18/19/20年公司归母净利润分别为28.4/32.1/35.2亿元，分别增长82%/13%/10%，EPS0.58/0.65/0.71元，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，给予买入评级。 风险提示：油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。 |
