东方电气(600875)2018年一季报点评:资产注入完成交割 2季度起产生利润贡献
【2018-05-10】 2018 年1 季度业绩符合预期 东方电气公布2018 年1 季度业绩：营业收入65.9 亿元，同比增长18%；归属母公司净利润2.14 亿元，同比增长40%，对应每股盈利0.09 元。 我们于5 月7 日为公司组织了电话会，纪要见后页。 发展趋势 一季度综合毛利率上升2 个百分点至16.5%，主要来自于水电及工程服务板块贡献。乌冬德及白鹤滩水电项目分别于2017 年3 月和4 月全面开工，大水电项目设备订单较高的毛利率带动水电设备板块毛利率同比提升3 个百分点至9.2%。同时，毛利率平均超过30%的电站脱硫改造项目的增加，提升工程服务板块毛利率至32.7%，同比增加14 个百分点。 集团注入资产将于2 季度开始贡献利润，协同效益与新技术、新领域的拓展有利于公司长远发展。4 月1 日完成交割的集团资产包括财务公司、国际合作公司和中央研究院，总价值67 亿元的资产包将为公司带来产融结合、海外项目协作以及研究力量聚焦等多方面的增益。其中中央研究院所拥有的氢燃料车项目目前已经在成都公交数条线路进行试运行，未来产业化完成后将实现公司业务向新能源的进一步转型。 盈利预测 综合考虑核电重启慢于去年的预期，以及各板块订单的变动，我们下调2018/19 年每股盈利预测13%/11%至人民币0.52 和0.55元。 估值与建议 公司H 股当前股价对应18/19 年9.5/8.9 倍P/E。A 股当前股价对应18/19 年17.7/16.6 倍P/E。维持A/H 股推荐评级，基于6 倍的EV/EBITDA 乘数、针对公司净现金情况的调整以及最新的盈利预测，下调H 股目标价43%至港币8.07 元，对应18/19 年12.4/11.6倍P/E，对比当前股价有30%的上升空间；下调A 股目标价17%至人民币12.87 元，对应18/19 年24.8/23.4 倍P/E，对比当前股价有41%的上升空间。 风险 火电订单进一步恶化。海外拓展受阻。 |
