森马服饰(002563)2018年半年报点评:休闲服饰恢复性增长 童装业务动作频频
【2018-08-14】 公司休闲服饰恢复增长童装保持稳定增长 公司的休闲服饰实现营收26.25亿元，同比增长21.91%，收入占比47.44%，童装实现营收28.69亿元，同比增长27.70%，收入占比51.86%。同去年相比，公司的休闲服饰收入有了恢复性增长，童装继续保持稳定增长。 线下渠道升级线上快速发展 公司的线上线下渠道互补融合。线下强化渠道调整，重点拓展购物中心等新型店铺，截止6月30日，公司的直营店铺较去年年底净增加87家，加盟店较去年年底净增加354家。同时，公司为推动童装品牌巴拉巴拉国际化，以香港地区为战略支点，在香港新开2家门店。公司的线上业务继续保持快速发展的态势，线上收入同比增长32.00%。 运营效率提升显着三费控制良好 上半年公司存货共计26.42亿元，较去年同期增长9.90%，而周转天数从156天下降至132天。应收账款共计8.89亿元，较去年同期下降23.70%，应收账款周转天数从63下降至38天，效率显着提升。上半年销售费率、管理费率和财务费率三费合计20.31%，较去年同期下降1.86个百分点，费用控制良好。 牵手TheChildren’s Place拟并购Kidiliz集团推动童装业务发展 国内童装业务正处于景气发展阶段，公司与THE CHILDREN’S PLACE INTERNATIONAL, LLC签署许可与开发协议, 进一步拓宽公司童装业务。另外公司还拟并购Kidiliz集团，其旗下的授权品牌业务(主要包括Kenzo Kids，Levi’s Kids，Paul Smith Junior 等5 个品牌)，其品牌的定位以及市场与公司现有的童装品牌具有明确的互补性，如将其童装品牌引进中国市场有助于丰富公司童装产品线，促进公司业务的快速发展。 投资建议 未来六个月，维持“增持”评级 我们认为，公司旗下的休闲服饰正逐步恢复增长，童装巴拉巴拉继续保持稳定增长，目前公司的童装巴拉巴拉占据国内领先地位，其童装营收占比过半。公司在休闲服饰业务上持续推进渠道升级，店铺效率逐步提升，在童装业务上积极对外寻找投资及合作，促进其童装产品线，未来有望带动公司业绩持续增长。我们预计公司18、19、20年EPS为0.57、0.69和0.80元，PE分别为20.60倍、16.98倍和14.67倍，未来六个月，给予“增持”评级。 |
