通策医疗(600763)2018年半年报点评:新院兑现进入收获期 医院经营周期分布优化
【2018-08-03】 简评： 2018年上半年公司保持高速增长，收入端符合预期，利润端超预期。 公司规模继续扩大，诊疗人次及客单价均有明显提升。 我们预计，客单价的提升主要得益于口腔高附加值口腔项目的增加。 在客单价，诊疗人次，设备耗材集采以及平台化战略的协同作用下，规模效应显现降低成本。 "通策模式"优势稳固，新建分院步入业绩加速兑现期，报告期公司内生增长高速，多家分院超预期，利润端增速明显高速于收入端。 分院培育期由平均3年缩短至2年，我们认为，这与杭口品牌在浙江省内认可度的提高密切相关。随着公司旗下分院梯队式步入盈利期。随着公司旗下分院梯队式步入盈利期，加之2018上半年分院所处经营周期分布明显优化，公司业绩将有望导入良性循环。 蒲公英计划加速省内扩张，医疗资源积淀是计划推行基础。 辅助生殖与眼科业务齐推进，获取优质医疗资源是公司优势所在。 投资建议及盈利预测： 我们预计公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为3.03亿、3.90亿、5.02亿，对应EPS分别为0.95元、1.22元、1.57元，对应当前股价分别给予估值P/E 57.6倍、44.9倍、34.8倍，维持"增持"评级。 风险提示： 医疗风险，医患社会问题；医疗事故风险；新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险；合作办医扩张复制的速度低于预期的风险，质押风险等。 |
