电子元件 ： “新应用+5G”有望多点开花 关注5股
元件行业深度研究：被动元件：小器件、大用途，“新应用+5G”有望多点开花 行业观点 被动元器件是电路的基石，下游需求驱动行业不断发展 被动元器件一直受下游应用驱动不断发展。根据 Paumanok 预测，受益于5G、新能源汽车等的崛起，全球被动元件市场空间将由 2017 年的 238 亿美元上升到 2020 年的 286 亿美元，其中容阻感占比达 90%。 电容：陶瓷占据市场主流，2017 年全球电容市场规模约 200 亿美元，陶瓷电容市场规模约 120 亿美元，其中 MLCC 占 90%以上，日本村田是龙头。 电阻：Chip- R 优势明显，是市场主流，占比高达九成。下游需求增长带动电阻市场规模持续扩大，2020 年将达到 57 亿美元。台湾国巨是片阻龙头。 电感：片式电感是主流，片感小型化、高频化、高精度和集成化是发展趋势，随着下游应用需求的上升，2023 年电感市场将达 51.57 亿美元。日系大厂位居前三，合计占比达 40%。 驱动力：消费电子创新+汽车电子+5G，推动行业不断成长 手机领域：手机创新将带来 MLCC 等被动元器件单机用量快速增加。MLCC用量由初代 iPhone 的 177 个增加到 iPhone X 的 1100 个；此外手机轻薄化带来元器件小型化，高可靠性，带来元器件价值量的提升。 汽车领域：新能源汽车不断普及以及汽车电子化率提升，车规被动元器件市场快速扩大。纯电动车 MLCC 用量将会是燃油车 5.2 倍，随着汽车电子化率提升，每辆电动汽车使用的 MLCC 数量有望两年翻一番。 5G：5G 将推动射频基站和智能终端迎来新一波高增长。5G 将搭建更多更复杂的基站，手机射频前端将更复杂应用增多，需要更多被动元器件。5G联网设备将大幅增加，打开被动元件需求新空间。 现状：行业景气导致结构性供需缺口，被动元器件迎来涨价潮 电容：①MLCC 供需紧张至少持续到 2019 年底，日厂转单车用供给减少+原材料上涨，导致车用和常规产品均缺货。2018 年全球 MLCC 需求为 4 万亿个，供给 3.5 万亿个，供需缺口约 15%。扩产周期延长，新增产能集中在新应用领域，供需紧张有望至少持续到 2019 年底。②铝电解电容：成本端驱动部分产品涨价。③钽电容：部分产品因 MLCC 替代效应交期延长。 电阻：成本端涨价+ 供需缺口驱动价格上涨；上游陶瓷基片供不应求导致价格涨幅较大，此外金属浆料钌（Ru）价格暴涨，其他材料包括纸和油墨也在价格上涨，厂商利润被压缩，只能传导至下游产品。国际厂商将部分产能转至车用，同时电阻需求还在增加，二者叠加导致供需紧张加剧。 电感：定制化产品，总体价格稳定，个别产品交期延长。大尺寸电感受成本端影响，部分调涨价。受部分叠层产能转移至 MLCC 影响，RF SMD 贴片电感交期延长。 投资建议：行业景气+产业向大陆转移，看好国内细分领域龙头。推荐组合：艾华集团、法拉电子、顺络电子、三环集团；关注：火炬电子。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；5G 发展不及预期；公司扩产不及预期；产品涨价不及预期。 |
