金正大:价格下滑,销量增长,下半年行情有望好转
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：2014-08-06 上半年业绩同比增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 70.46亿元,相比去年同期增长6.90%;实现营业利润5.86亿元,相比去年同期增长29.29%;实现归属母公司所有者净利润为4.79亿元,相比去年同期增长27.42%。实现EPS0.68元。 收入小幅增长,毛利率上升。化肥行业上半年发展较为疲弱,公司营业收入实现正增长,主要原因为在复合肥市场持续低迷情况下,公司继续推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式,消减行业弱势的影响。上半年产品总销量同比增长约25%达到250万吨,其中普通复合肥销量同比增长超过20%,控释肥销量同比增长超过30%,硝基肥受限于产能,同比增长较慢。但公司收入增速不及销量增速,主要由于产品价格下滑所致,价格疲弱主要由于下游需求不足以及上游原材料价格下滑导致经销商观望情绪较重所致。公司毛利率同比上升3.06个百分点到17.67%,主要由于公司凭借品牌和渠道控制优势,产品价格下调幅度小于原材料价格下滑幅度,使得毛利率反向上升。 销售费用率上升。公司销售费用率上升1.32个百分点至5.07%,主要由于公司加大品牌建设力度,本期广告宣传费用投入增加所致。 公司产能逐步增加。上半年公司硝基复合肥销量同比增长有限,目前贵州基地60万吨/年硝基复合肥项目已建成投产,预期下半年销量增长率将会有所提升。40万吨水溶肥项目仍然在建,随着菏泽、临沭等基地项目逐步达产,公司水溶肥、缓释肥和硝基肥等盈利能力较强产品占比将进一步提升,结构进一步优化。 下半年销售情况好转。上半年化肥行业供需失衡以及单质肥价格下滑影响复合肥销量,目前单质肥价格有企稳的迹象,加之随着秋季备肥的展开,预期复合肥销售情况将有所好转。 投资建议。考虑到公司上半年业绩状况以及下半年行情好转,给予公司未来三年EPS分别为1.24,1.51和1.95元,暂时维持公司“审慎推荐”投资评级。 |
