休闲行业：龙头强者恒强 关注3股
休闲服务行业2017年报&2018一季报总结：龙头强者恒强，国企引领增长 投资要点： 增长保持稳定，国有企业表现优异2017年休闲服务板块覆盖33家上市公司合计实现营收1,174亿元（+26.77%），实现归母净利润88.9亿元（+30.42%）；2018年一季度，合计实现营收286亿元（+16.08%），实现归母净利润20.8亿元（+9.47%），行业总体保持良好增长态势。 从企业类型来看，国有企业引领行业快速上涨。2017年，休闲服务行业上市国企实现营收887亿元（+28.36%），实现归母净利润64亿元（+50.18%），相比之下，行业内上市民企实现营收149亿元（+3.32%），实现归母净利润22亿元（+12.90%）。国有企业依托自身丰富的资源优势，享受政策红利和酒店提价收益，预计将在18年继续引领行业增长。 子行业分化明显，免税、酒店步入上升阶段，出境游开始复苏免税行业受益政策放开和行业整合，17年成为丰收元年。其中免税龙头中国国旅2017年EPS上涨0.37元（+40%），2018Q1单季度EPS上涨0.23元（+62%），日上并表、离岛免税购物人数大增带动业绩快速增长。 酒店板块进入提价周期，中高端酒店收入提升、加盟店增多带动利润率上涨，头部公司锦江股份和首旅如家17&18Q1表现优异。其中如家并表，首旅17年EPS上涨0.51元（+196%），延续高景气度。 出境游方面，17年东南亚成为热门目的地，港澳台表现平平，行业整体虽已经入复苏通道，但恢复高景气仍需时日。休闲景区白马中青旅拥有乌镇、古北水镇资源，同时光大入主，战略推进稳步进行，宋城演艺依旧维持较快增长，产品、营销进一步得到优化。 行业观点：免税、酒店热度不减，景区、出境游蓄势待发 免税板块受益政策红利，强势依旧；酒店板块处于RevPAR上升周期，今年将延续提价逻辑，同时受益中高端酒店收入提升、加盟比例上涨的优势。看好中国国旅、锦江股份和首旅酒店。出境游复苏通道已经开启，东南亚旅游热度不减，看好转型出境游的腾邦国际，拥有良好机票资源，加之在俄罗斯的提前布局，“世界杯+旅游”蓄势待发。同时看好出境游龙头凯撒旅游和众信旅游，深耕零售和批发业务，18年将保持稳健增长。 景区板块景气度提升，叠加二三季度旅游旺季到来，休闲景区看好拥有乌镇、古北水镇资源的中青旅，演艺龙头宋城演艺。传统景区看好华侨城入主的曲江文旅，以及票价降价后客流量增加带来机遇的黄山旅游、峨眉山A。 风险提示：酒店提价进度不及预期，旅游客流量不及预期。 |
