中航飞机(000768)战略空军需大国重器 中华大飞机旗舰鲲鹏展翅
【2018-04-10】 建设中国特色、世界一流的武装力量体系，军费稳健增长为装备采购提供有力支撑。据军事科学院研究员陈舟介绍，当前全球大国战略竞争和博弈日趋激烈，只有依托强有力的现代化军队和国防体系才能给我国和平发展的大环境提供有力的战略后盾。习总书记在十九大报告中提到?力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队?。十九届三中全会公报提出要建设中国特色、世界一流的武装力量体系。落实到军费来看，我国军费2017 年首次达到万亿元规模，2018 年增速达到超预期的8.1%。由于国防费投向投量的重点是优化武器装备规模结构，发展新型武器装备，军费稳健增长将持续为我国武器装备建设提供有力支撑。 战略空军需大国重器，运20需求打开成长空间。我国打造战略空军，近几年航空装备正进入发展快车道，同时飞向远海、远洋训练正成为新常态。大型战略运输机作为部队远程快速部署主要工具，对实现战略空军意义重大。据《World Air Forces 2018》数据，美国拥有战略运输机267架（45架C-5，222架C-17），相比之下我国战略运输机主要依赖22架的伊尔76进口，数目严重不足。随着运20于2016年正式服役，我国正逐步形成自主战略投放能力，此外基于运20平台改进的特种机亦将提高我国作战能力。据新浪军事预测，我国未来运20需求在200架以上，列装空间巨大。 运8/9构建完整运输、特种机体系，轰6、歼轰系列维护国土安全上发挥重要作用。运8、运9是当前我国主力战术运输机，其中运-9作为运-8深度改进的中型运输机，一方面未来有望与运-20形成"高低"配，共同构建完整空军运输机体系，另一方面亦是预警机、反潜机等特种机的重要平台。H6系列与JH7系列作为我国主力轰炸机型，在维护国土安全上发挥着重要作用。我们认为受益空军装备快速发展，战术运输机和轰炸机未来需求将持续增长。 国产民机事业正起步，未来发展空间广阔。C919预计于2021年将交付首家用户。据商飞计划，C919取证之后会批量生产，前期每年生产20架，之后50架，最终将具备150架C919大型客机的年批生产能力。据工信部，目前C919在手订单总数（含意向订单）合计815架（数据截至2018年2月27日），据搜狐军事，目前C919造价约为5000万美元，对应C919在手订单总空间约407.5亿美元（含意向订单）。此外ARJ21正批产加速，据工信部，在手订单总数（含意向订单）达到453架（数据截至2018年2月27日）；据民用航空资源网，AG600已获得订单17架（数据截至2016年7月25日）；据公司2016年报，新舟60/600共获得国内外订单343架（含意向订单，数据截至2016年12月31日），据网易新闻，新舟700飞机已获得订单185架（数据截至2017年6月22日）。我们认为公司作为C919、ARJ21、AG600的核心部件承担商及新舟系列飞机总装制造商，长期成长性持续受益广阔民机市场空间。 空客成长路径值得公司未来发展借鉴。空客公司由欧洲政府联合组建，并在各国政府订单、补贴的大力度支持下，找准市场切入口，最终成长为媲美波音的全球大飞机巨头公司。公司致力于打造军用飞机、民用飞机两大产业体系，建成大型军民用飞机研制生产基地。我们认为公司未来有望复制空客公司成长路径，成为世界级航空制造商。 盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年公司SPS约为12.00、12.96、14.11元/股。参照军工总装类可比司的PS水平，我们给予公司2018年1.7倍PS，对应目标价20.40元，"买入"评级。 风险提示。（1）军品订单波动；（2）军品定价机制改革不及预期；（3）民品市场竞争加剧。 |
