中航高科(600862)大尺寸蜂窝生产线建成奠定进入全球民机市场基础 关注军机复材与高铁刹车片发展
【2017-12-19】 事件：2017年12月15日公司发布《关于建成南通大尺寸蜂窝生产线的公告》，据公告披露，本生产线主要为满足国际民机市场对大尺寸芳纶纸蜂窝的需求而建，其一期项目（设计产能4500m3/年）于2016年10月启动，2017年7月26日正式投入使用，2017年12月15日实现首件产品交付。未来公司将将根据市场情况，适时启动二期项目建设（若以上全部完成，大尺寸蜂窝生产能力将达到9000m3/年）。 点评： 生产线投入使用+通过庞巴迪、FACC供应商质量审核为公司进入全球民机材料市场奠定基础。公司子公司中航复材目前已经开始涉足民用航空复材领域。据航空工业制造院官网以及公司官网分别披露，中航复材蜂窝及芯材北京生产线和南通生产线已于2017年8月份通过庞巴迪公司和诺单公司供应商质量体系审核，9月份通过FACC供应商质量体系审核。其中庞巴迪是全球支线飞机主要供应商，FACC是包括波音、空客在内的全球大型飞机制造企业内饰供应商。据波音公司预测，2016-2035年期间全球民用飞机市场需求为5.9万亿美元，对应材料市场空间巨大。此外航空工业集团收购的全球知名通航飞机制造商西锐公司目前已有全复合材料机型。我们认为南通大尺寸蜂窝生产线投入使用将为公司进入世界民用飞机材料市场、参与国际竞争奠定了良好基础。 军机复材龙头，受益型号列装与单机复合材料量提升。中航复材主营预浸料、蜂窝等复材原材料生产销售，是我国航空复材行业领跑者，是军用航空复材原材料主要供应商，下游主要客户为西飞、成飞、沈飞等航空整机厂。近年随着国家新立项飞机型号大量采用复合材料，单机复合材料用量显着提高，公司军机复材业务有望持续受益。 高铁刹车片业务取得重大进展，看好分享广阔市场空间。据公司官网介绍，子公司优材百慕利用飞机刹车装置制造的综合技术实力，着力开拓轨道车市场，轨道车辆制动材料研发工作取得重大进展：CRH380A制动闸片在成都铁路局动车段已上线运行25万公里，CRH5通过CRCC认证审核，CRH380B制动闸片在西安铁路局动车段试用情况良好。据智研咨询，到2020年我国高铁刹车片拥有超过144 亿元/年的市场空间，进口替代需求大。我们看好未来公司高铁刹车相关业务取得突破，分享广阔市场空间。 全面合作制造所，目标定位集团机器人和智能制造基地。公司机床业务近年受宏观经济及行业景气度影响，亏损严重。为推动机床业务转型升级，2015年底公司与中航工业制造所确立长期全面战略合作关系，共同发展高端装备制造产业。2016年公司组建了航智科技，完成与上市公司间资产、经营业务分立，目标将原有机床业务改造升级为数控机床及航空专用装备业务，并确保中航工业制造所协作项目生产进度与交付任务。据2017年半年报，公司以成为中航工业机器人和智能制造产业制造基地为发展目标。我们认为，公司股东中航高科技与中航工业基础院作为"一个机构、两块牌子"，下属制造所等机构，未来装备业务发展有望持续受益于制造所协同合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.14、0.15、0.18元，结合可比公司估值情况，考虑公司航空复材业务龙头地位和稀缺性以及高铁刹车片未来潜在广阔空间，给予公司2017年80倍PE，目标价11.20元，维持"增持"评级。 风险提示。（1）军品需求下降；（2）民品市场竞争加剧。 |
