宝钢股份(600019)4月份出厂价点评:小幅超预期 销售体系整合深化
【2018-03-16】 公司四月钢材出厂价普遍调高50元/吨，小幅超预期。宝钢股份调高2018 年4 月期货出厂价，厚板、热轧、冷轧、镀锌等产品普遍上调50 元/吨， 无取向硅钢上调50~200 元/吨，取向硅钢上调0~300 元/吨。在近期市场钢价普遍疲弱的背景下，公司调高了四月出厂价，小幅超预期。 公司产品附加值高，冷热轧出厂价较市场价普遍存在明显溢价。公司作为国内钢铁龙头，产品具备更高的竞争力和产品附加值，具有一定溢价。从历史价格来看，公司每月热轧、冷轧出厂价相比市场价存在明显溢价， 4 月出厂价较当前市场价的溢价，热轧为573 元/吨、冷轧为669 元/吨。 逆市涨价或基于需求乐观，钢价涨50元/吨有望增厚公司月净利约1.15亿元。近期市场热轧、冷轧价格显着下滑，宝钢股份则是逆市上调了4 月份钢材出厂价，表明公司对需求预期乐观。假设公司每吨钢材月度销售价格涨价50 元/吨，简单估算可为公司增厚每月净利润约1.15 亿元。 武钢基地部分产品纳入统一调价，销售体系整合深化。公司已经将武钢青山基地的钢材产部分纳入统一调价范围。这也意味着宝武合并再进一步，销售体系整合深化，有望产生更多的协同效应。武钢基地2018 年盈利能力有望逐渐复苏，为公司贡献更多净利润。 取向硅钢稳步涨价，对公司业绩构成支撑。4 月公司取向硅钢产品上调0~300 元/吨，此前在2 月已上调350 元/吨。宝武合并后，宝钢股份占据全国高端取向硅钢产能的近80%，当前取向硅钢价格处于偏低水平，2018 年取向硅钢价格有望进一步上涨，对公司净利润构成支撑。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大，维持?买入?评级。本次公司逆市上调4 月出厂价，表明公司产品竞争力强、具备较高溢价空间。我们维持公司2017 年-2019 年的预计归母净利润为195.24 亿元、227.53 亿元、235.99 亿元，对应EPS 分别为0.88 元/股、1.03 元/股、1.07 元/股。给予宝钢股份2018 年11 倍PE 估值，目标价11.33 元。维持公司"买入" 评级。 风险提示：钢价波动风险；武钢、湛江业绩提升不及预期风险；公司经营不善风险等。 |
