步步高(002251)2017年净利增14% 关注2018年业绩弹性和转型扩张潜力
【2018-03-01】 公司2月28日发布2017年业绩快报：预计2017年实现收入173.63亿元，同比增长11.87%，利润总额2.14亿元，同比增长6.95%，归属净利1.51亿元，同比增长13.87%，摊薄EPS0.17元。 简评及投资建议。 2017年净利增13.87%，剔除政府补助利润总额增59.09%。截至2017年6月底，公司在湖南、广西、江西、四川及重庆拥有各业态门店300多家，其中超市250家、百货约57家，预计2018年展店有望进一步提速至100家以上。 公司2017年收入增11.87%至173.63亿元，归属净利增13.87%至1.51亿元，符合之前预告的0-30%业绩区间。我们测算，4Q17收入46.05亿元增17.67%，高于1-3Q增速的5.72%、15.15%和10.15%；4Q17归属净利-3253万元，较4Q16年-4129万元有所减亏。 公司2017年营业利润增长64.99%至2.23亿元，来自（1）新开超市门店40家、百货门店3家（步步高广场贵港店、步步高泸州新天地、步步高岳阳新天地，均于12月集中开业），超市展店速度较2016年的34家提速；（2）2017年4月开始并表梅西商业，规模效应逐步显现，但因梅西亏损对公司利润有所拖累；（3）云猴网2017/12/31日关停，正式标志着公司电商战略由跨境购转为本地生活导向，符合当前新零售发展趋势，也有利于公司聚焦资源以回归线下。 公司2017年利润总额增6.95%，主要是由于：2016年政府补助7956万元，2017年同期仅248万元，剔除政府补助因素后利润总额增速达59.09%。 此外，报告期末总资产增加8.97%，主因收购梅西商业、新建步步高岳阳新天地、购买江西赣州物业、以及新开门店使资产设备增加等。 对公司的判断。①民营机制优：公司多年深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头，依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商、到家和供应链服务等，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障；②展店提速：公司2017年收购梅西商业，超市、百货稳步展店，预计2018年有望新开门店超100家，兼顾省内、外布局；③新零售赋能增效：公司拟引入腾讯、京东各参股6%、5%，三方建立战略合作伙伴关系，有望发挥腾讯流量与技术优势、京东线下仓配与供应链优势，进一步提升公司经营效率。 暂维持盈利预测。预计2018-2019年净利各2.8亿元、4.1亿元，同比增长68.01%、44.02%（我们将在公司4月23日披露年报后更新盈利预测）。公司目前138亿元市值对应2018年PE约48.3倍，PS约0.73倍；参考同业估值，给予2018年1.2倍PS，对应26.1元的目标价，维持买入评级。 风险与不确定性。新门店培育期拉长；跨区域扩张和电商业务推进的不确定性。 |
