联得装备：研发奠定成长基石，受益京东方千亿投资
报告导读： 公司年报低于预期，新产品研发奠定成长基石。京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线，公司作为京东方合作伙伴，有望受益设备投资支出。 投资要点： 结论：公司年报业绩低于预期。京东方拟投资千亿建设OLED等产线，打消此前OLED产线投资延缓的疑虑；公司将积极受益设备投资支出。考虑新技术更迭，研发支出较高，下调公司2018-2020年EPS为2.39(-0.41)、3.36（-0.46）、4.44元，下调目标价至85元，对应35倍PE，增持。 公司年报业绩低于预期，新品研发奠定成长基石。①公司2017年报营收4.66亿元，同比增长82%；归母净利润0.57亿元，同比增长47%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长41%；业绩低于此前预期。②公司2017年一季度业绩预告归母净利润0.11-0.12亿元。③年报低于预期原因：2017年研发费用支出0.42亿元，同比增长167%；公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发，并实现量产，奠定未来长期可持续增长的基石。 京东方拟投资千亿元建设OLED与LCD产线，公司积极受益设备投资。①京东方3月9日公告，拟投资千亿元建设第6代AMOLED（柔性）及第10.5代TFT-LCD产线。此前市场担心iPhoneX销量不及预期，导致产线投资延缓；我们认为，京东方OLED新产线投资有力打消了此种担忧，同时大尺寸LCD面板的投资也给国产设备进口替代带来空间。②公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发，未来成长路径清晰；和京东方、富士康等大客户深度合作，将迎来业绩高成长期。 催化剂：大客户订单。 核心风险：3C自动化行业竞争加剧。 |
