新城控股：业绩跨步增长，销售强势推进
事件：公司公告17 年业绩预增公告。 净利润增幅至少60+%。根据 公司公告的17 年业绩预增，公司17 年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加182077 万元到302077万元，同比增加60%到100%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将增加153466 万元到255466万元），同比增加60 %到100 %。 按照公司披露业绩预增范围，公司17 年预计归母净利润约在48-60 亿元，对应基本每股收益约为2.14-2.68 元；扣除非经常性损益的净利润在40.8-51 亿元之间，对应扣非和稀释每股收益约为1.81-2.26 元。 17 年销售业绩突出，土地储备支撑持续成长。公司 17 年全年累计合同销售金额约 1264.72 亿元，比上年同期增长 94.4%；累计销售面积约 928.28 万平方米，比上年同期增长 61.4%。17 年全年销售均价13624 元每平米，同比增加20.4%。 公司 17 年合同销售金额呈现跨越式成长，规模突破新高。17 年公司累计获得土地项目 128 宗， 权益建面约 2574 万平方米，同比增加约 90%；平均楼面地价不到 3000 元每平，同比有所下降约 21%。全国化布局，土地获取成本控制有效，仍具潜力支撑后续规模和业绩双增长。 投资建议：维持“买入”评级。公司 17 年住宅销售超预期，大幅超过 17 年初确定全年销售目标 850 亿元。“住宅+商业”双轮驱动模式有效运转。我们根据公司业绩预增公告调整公司17 年每股收益，相应调整18 年每股收益。调整后，我们预测公司18 年结转面积约为607 万平、19 年为871 万平，18年结算面积同比+36%、19 年同比+43%。我们预测公司 18 年 EPS 为 3.66元每股。1 月 25 日，公司收盘价为 41.91 元每股，对应 18 年的 PE 倍数为11.5 倍。考虑到公司 17 年快周转模式下业绩超预期、土储充裕可支持后续成长。展望行业18 年，我们继续看好布局二线城市边际复苏和布局在二线城市的房地产公司，我们相应提高新城控股 18 年 14 倍 PE，对应PEG（16-19 年净利润复合增速）为0.35，对应六个月目标价格 51.21 元，维持“买入”评级。 风险提示：一二线边际改善可能不达预期。 |
