九强生物：回购彰显发展信心，步入快速发展期
核心观点 以自筹资金回购股份，彰显未来发展信心。1 月23 日，公司公布以集中竞价交易方式回购股份的预案。根据方案，公司将以自筹资金进行股份回购，回购金额最低不少于7500 万元、回购股份价格不超过人民币17.00 元/股，预计回购股份约为441 万股，占目前已发行总股本比例为 0.8791 %。另外，本次回购的股份将被作为公司后期员工持股计划或股权激励计划的股份来源。我们认为，公司此次回购将进一步健全长效激励机制，同时显示出公司对未来发展信心较为充足。 成长拐点来临，2017 年业绩逐季好转。近日，公司公告2017 年度业绩预告，预计将实现归母净利润2.72 亿元-2.99 亿元，将保持0%-10%的同比增长。可以看到，公司2017 年度业绩在逐季好转，一季度/半年度/前三季度净利润同比增速分别为：-16.8%/-8.9%/-2.5%。公司业绩出现波动的主要因素为雅培合作收入变化、产品更新注册费用增加等等。我们认为，公司业绩低点已过，随着雅培合作试剂全球销售提成、新产品销售放量和其他细分领域带来的新增长点逐步兑现，有望进入快速发展时期。 初心不改，倾力打造IVD 平台。目前来看，公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展，同时关注未来增长较快的细分领域，最终打造出IVD集成平台。我们认为，公司是国内IVD 领域中最优秀的生化诊断企业，拥有良好的拓展基础。2017 年5 月，公司首次迈出拓展步伐，通过并购美创新跃切入血凝领域。我们认为，随着华盖资本成为公司新的战略投资者，双方优势互补，有望加快外延节奏。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年净利润分别为2.83/3.29/3.77 亿元，对应EPS分别为0.57/0.66/0.75 元。参考可比公司估值水平，给予 2018 年的30 倍市盈率，对应目标价为19.80 元，维持“买入”评级。 风险提示 如果公司外延进展不及预期，将会影响公司在IVD 市场的竞争力。 |
