奥佳华(002614)技术领先+深耕品牌营销 按摩椅业务发展进入快车道
【2017-12-18】 按摩器具龙头民企，产业链完整、技术实力雄厚、多品牌全球化。奥佳华一直致力于按摩器具产品的设计、研发、生产及销售，拥有全部六代按摩椅技术，旗下5大自主品牌奥佳华"OGAWA"、"FUJIMEDIC"、"FUJI"、"COZZIA"和"MEDISANA"实现对亚洲、北美洲、欧洲三大保健按摩核心市场的全覆盖，跻身世界知名健康品牌前列。 老龄化、消费升级利好高端按摩椅市场。相比日本、韩国等东亚国家，我国按摩保健器具的家庭渗透率仍停留在1%~2%的超低水平。我国老龄化进程日益推进，同时考虑到近年来掀起的消费升级浪潮的强烈驱动，我国按摩保健器具行业现已面临新一轮发展机遇，我们认为东部地区的高购买力叠加高老龄化程度，在未来5年有望给奥佳华带来30%甚至更高的年化增长率。 行业技术领先+品牌营销升级，助力按摩椅业务快速发展。目前按摩椅已发展到第六代技术水平，其中市场上大多数企业的产品依然处于第三代（2D机芯）或第三代向第四代（3D机芯）过渡的阶段，而公司是唯一拥有六代全部技术的企业；17年公司加大品牌营销投入，通过陈奕迅代言，合作浙江卫视《中国新歌声》系列综艺等举措，有效提升了品牌影响力；借助共享东风，布局共享按摩椅蓝海，持续提高奥佳华等品牌曝光度，按摩椅业务高速增长可期。 维持"强烈推荐-A"评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.61/0.84/1.11元。考虑奥佳华是国内按摩器具行业产业链最完整和全球影响力，研发实力雄厚，渠道布局优化，且所处按摩保健行业正快速放量，我们给出2018年目标价为25.20元，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示：新产品营销推广低于预期、募集资金项目进度低于预期 |
