隆基股份：产业资本长期看好，强强联合拥抱成长
陕西煤业继续增持，传统能源牵手新能源 陕西煤业继17 日持股达到5%举牌公司之后，18 日公告，将自18 日起12个月内继续增持公司股票1%~4.99%。目前陕西煤业直接持有公司109,500股，通过信托产品持有公司99,590,043 股，合计持有99,699,543 股，占比5%。陕西煤业继续增持公司股票，不以谋求实际控制权为目的，主要源于看好新能源产业发展空间以及公司在行业的地位和业务模式。陕西煤业对公司增持，是传统能源与新能源龙头的强强联合，是传统能源企业资金产业投资过程中对公司新能源龙头地位的认可，后续更进一步合作可期。 硅片产能释放顺利，主动下调售价争取更大市场份额 公司宁夏、云南单晶硅棒、硅片产能释放顺利，预计17 年出货量达到20亿片，约10GW。继云南保山、丽江5GW 硅棒投产，1 月份楚雄10GW 硅棒投产，预计楚雄上半年产能达到6gW，年底达到9GW。公司元旦之后下调硅片价格0.2 元/片，因为单晶硅片产能逐渐释放，供不应求的情况缓解，公司主动降价，推动单多晶硅片价差回归到合理区间，继续提高单晶硅片市场竞争力，2018 年预计公司硅片出货量达到20GW。 印度酝酿双反政策，公司或加速印度子公司开工 印度酝酿光伏电池组件产品双反措施，主要针对中国和马来西亚进口产品。印度规划到2022 年完成总装机100GW 的规划，已然是全球第三大光伏市场，最有潜力支撑全球光伏新增装机快速增长。印度本地光伏产能不足、开工率低，本土电池、组件产能分别约2GW、4GW，实际开工率较低，目前70-80%需求进口自中国。印度此次双反如果实施，进口电池、组件价格将大幅上升，与其2022 年100GW 装机目标相悖，预计此次双反或难落地，或者以低于预期的关税实施。此外公司早已着手在印度建厂，双反措施落地，公司将加快印度500MW 电池组件产能建设。 硅片产能瓶颈打开，电池、组件板块发力 公司衢州、银川、泰州组件产能已经达到4.5GW，马来西亚500MW、西安500MW 组件产能在建中；1 月4 日公司与滁州经济技术开发区管委会签订项目投资协议，计划在滁州投资5GW 单晶组件项目，预计2018 年底公司组件产能将顺利达到10GW，出货量8GW。公司硅片产能瓶颈已经打开，后续电池、组件板块产能将加速释放。 投资建议 公司毛利率稳定，市占率稳步提升，预计2017-2019 年净利润30 亿、43.9亿、49.7 亿，对应EPS 1.52 元、2.2 元、2.5 元；对应P/E22 倍、15 倍、13倍；近期板块回调公司估值回到17 年20 倍、18 年15 倍左右，但公司短期硅片以量补价、电池组件板块发力。我们将公司估值基础从17 年业绩切换至18 年，给予22 倍PE，目标价上调至48.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：或存在光伏上游硅材料价格继续上涨风险；或存在海外市场贸易保护政策风；或存在新增产能投产不达预期风险。 |
