有色金属：常规需求与新供给周期 关注5股
有色金属2018年投资策略：拾级而上：常规需求与新供给周期 投资要点 回顾： 2017 年，一场“全球复苏”下的投资盛宴。 本轮经济复苏起始于 2015 年底 2016 年初，至今已两年有余。从有色产业周期的角度我们倾向于将其类比为 09 年~10 年──均起步于行业严重亏损，逐步完成利润表的修复。 2017 年，无论是实体，还是二级市场，均呈现出“全球复苏”下的投资盛宴。金属价格整体上涨，但股票结构性特点突出，投资机会出现在政策敏感的稀土、钨等小金属品种、及低估值+价格上涨驱动业绩爆发的锂钴新兴需求品种，基本金属修复估值。 展望： 2018 年， 常规需求与新供给周期。 不同于 2011 年，欧美走强+中国走弱，有色需求增速整体走平；环保及供给侧改革驱动供给曲线刚性左移，例如铝的供给弹性过大将得到根治；铜精矿供给增长回落、环保等政策限制废铜进口使用，行业进入“新供给周期”。这一轮周期更可能比我们预期的要长，关注通胀或经济变化的催化剂。同时，新经济领域，如新能源汽车（钴和锂等）、 5G/半导体（靶材、锗等）等更是我们关注的重点： 在基本金属领域，优选铝和铜。1） 供给侧政策效力显现，积极布局铝。 中国电解铝行业在 2017 年推进的供给侧改革正在改变铝行业的供给弹性，行业将从 2017 年“预期高+基本面滞后” 向 2018 年“预期低+基本面走强”转变。这也决定了电解铝不仅仅具备 beta 行情还具有 alpha 超额收益行情。核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。2） 供需调整到位， 看好铜市长牛。 铜矿产能释放接近周期尾声，铜矿供应趋紧，同时，我国废铜进口政策正成为行业的 X 因素，这势必将限制电解铜的产出，供给短缺持续。铜板块的估值也得到了较好的消化，核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。 行业高增长，继续看好钴锂。 2018 年，我们预计我国新能源汽车产销量将达 100 万辆，海外汽车巨头也将发力，动力电池需求量增速将达 55%，所有电池的需求增量将近 30%。结构上，三元电池高速增长，渐成主流； 电池行业集中度进一步提升； 补贴政策料将进一步强化龙头企业的市场地位与产品的品质溢价。 为此，我们继续看好锂电材料板块，钴为上选， 锂特别是氢氧化锂也仍有机会。核心标的： 钴， 华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业， 及可以率先放量的二级钴标的；锂： 赣锋锂业、天齐锂业和雅化集团。 黄金： 等待油价、经济进一步催化的窗口期。 黄金面临着“温和通胀+持续加息”的经济预期环境，黄金 ETF 的配置需求也尚未显现，金价虽不会受压制，但持续上涨时机不成熟。黄金的机会仍需观察美国 CPI、油价、经济状况， 以此寻求通胀上行或经济下行的催化因素，在时间点，1 季度到 2 季度将是一个重要的观察窗口。股市上，中长期投资者可对黄金板块进行战略配置，关注山东黄金、银泰资源、紫金矿业等公司。 紧扣新兴行业，布局靶材、 5G 用材料。 如半导体、平面显示行业政策支持与业界发力， 迅速增长， 靶材需求爆发， 技术积累深厚、 客户体系成熟的企业迎来机遇； 5G 通讯加速商业化，设备及材料需求率先释放， 5G 用光纤材料，半导体材料有望受益。核心关注： 有研新材、云南锗业。 风险提示： 宏观经济波动风险；国内宏观流动性监管政策变化风险；新能源汽车行业政策波动，产销量不及预期风险；钴锂原材料产能释放超预期、价格回落等风险；电解铝供给侧政策波动风险；基本金属价格下跌风险等。 |
