航天发展(000547)2017年三季报点评:稳健增长 前景广阔
【2017-10-27】 从三表看，资产收益率向好，毛利率水平稳定，现金流正常，和近期业务稳健发展的基本面一致。一、电子蓝军优势显着，今年中标及军方的演习、阅兵、包括火箭军和一些新的军种高端武器型号增量的提升，对公司业务有推动作用，并且电子蓝军涉及到的靶标、靶船的业务也稳步提升，我们认为这些将奠定公司在该领域的龙头地位。从最近19大精神看，未来靶场建设和实战化要求也将继续贡献需求增量。二、军工通信业务正在和航天科工集团的导弹大产业形成协同效应，集团将在子公司重庆金美设立"中国航天科工集团公司通信网络技术中心"。三、电磁安防也通过新设立的航天恒容等逐渐形成完整的电磁工程体系。四、微系统当前尚处于筹建阶段，网络信息安全存在资产整合预期，未来业务增量亦可期。 我们认为，公司是以不断并购成长起来的企业，当前业务均对应优质资产，且各业务的协同性会在进入航天科工集团后逐步显现。航天科工体量大，公司作为新技术、新产业平台，直接受益集团转型升级需求。公司已经形成了"民营+国企"的混合所有制格局，在当前国企混改的大潮下，后续有望进一步打造微系统和网络信息安全板块，整合内外资源，成长空间很大。 财务预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.20、0.25、0.29元。参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2017年75倍估值，维持目标价15.00元，给予买入评级。 风险提示 应收账款坏账率提高；非经营损益造成利润波动。 |
