春秋航空(601021)17年11月份运营数据点评:期待收益管理优化推动业绩增长
【2017-12-26】 国际线运力增速首次高于国内线，去年同期低基数是主因 17 年11 月单月，整体、国内、国际ASK 同比增速分别为26.09%、23.26%、34.79%，今年以来国际线运力增速首次高于国内线，主要原因是16 年11月国际线ASK 基数较低。17 年1-11 月累计，整体、国内、国际ASK 同比增速分别为24.89%、34.56%、8.97%，国内线和国际线ASK 占比分别为66.47%和30.36%，国际线ASK 占比较16 年底34.57%下降4.21%。 客座率同比下滑主要受积极的收益管理策略影响 17 年11 月单月，整体、国内、国际客座率分别为86.60%、90.73%、78.01%，同比变化分别为-2.21、-1.30、-2.60 个百分点。17 年三季度单季，公司营业收入同比增长28.92%，其中，ASK 同比增长17.10%，客座率同比下降1.68 个百分点，因此我们估算三季度单季客公里收益同比增长超过10%。11 月国内线客座率同比下滑1.30 个百分点，我们推断主要受积极的收益管理策略影响。 开设经停航线提升飞机利用率，三季度业绩拐点已现 截至 17 年11 月底，公司机队规模74 架，其中自购飞机40 架，融资租赁飞机1 架，经营租赁飞机33 架，预计17 年底公司机队规模77 架。10 月新增三条基地机场出发的经停航线，公司通过开设经停航线提升飞机利用率。17 年三季度单季，公司实现归属母公司所有者净利润6.34 亿元，同比增长47.59%，是继今年一季度和二季度业绩同比负增长以来的首次同比正增长，业绩拐点已现。主要原因是收益管理优化已见成效，估算整体客公里收益同比增长超过10%。 低成本是竞争壁垒，国内二三线需求向好是未来看点 预计 17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为11.95 亿元、13.27亿元和16.83 亿元，同比增速分别为25.73%、11.01%和26.87%。公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于国内线需求向好，以及国际线供需关系持续改善，维持“买入”评级。 风险提示 航空安全风险；经济周期风险；油价波动风险，政策变化风险。 |
