东方航空(600115)票价政策超预期
【2018-01-10】 投资建议 东航H股目标价对应空间不足。考虑H股当前市场盈利预测较低，预期差较大，上调东航H股目标价至7.5港币，维持推荐评级。东航A股当前股价对应18.4x2018eP/E，远高于历史平均，维持中性评级。 理由 票价市场化政策利好略超预期。此次票价改革将东航最优质的航线纳入市场调节价范围，例如京沪、沪深、沪广等，打开了经济舱价格的上限，考虑上海公商务客源比例较高，预计东航受益显着。 中性假设下，我们预计东航2018年净利润为64.72亿元，同比增长19%（不考虑2017年出售东航物流一次性影响）。假设2018年布伦特油价均价60美元/桶，人民币兑美元升值4%至6.28，客座率同比上涨1.5%，客公里受益同比上涨1.5%，我们预计东航2018年净利润为64.72亿元人民币，RASK同比涨幅预计可覆盖油价和汇率带来的负面影响。 盈利预测与估值 虽然票价市场化政策提供利好，但大宗组上调2018年布伦特油价均价至60美元/桶，我们暂时维持东航A/H股2018年盈利预测不变。引入东航A/H股2019年盈利预测77.66亿元/77.16亿元，对应每股收益0.54元/0.53元。考虑票价提升的实际利好要3月底才能有所体现，期间随着油价汇率波动，股价也将宽幅震荡。 我们给出东航A/H股的交易区间，当前A股处于中上段，且目前东航A股股价对应2018年18.4倍市盈率以及1.6倍2018年市净率，高于历史平均，维持A股目标价人民币7.5元和中性评级不变。 H股处于中下段，由于空间不足，上调H股目标价32%至港币7.5元（接近交易区间上端），对应2018年14.0倍市盈率以及1.4倍市净率。维持推荐评级。 风险 票价提升幅度不及预期；油价维持高位甚至继续上行；人民币兑美元大幅贬值。 |
