华谊集团(600623)生产经营工业漆
华谊集团(600623)"制造+服务"双核驱动 多元产品结构助力公司业绩增长 中国老牌企业新发展。公司主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务等五大核心业务，主要产品为甲醇、醋酸、全钢子午胎、氧化铁颜料等，拥有牡丹牌油墨、双钱牌轮胎、眼睛牌油漆、光明牌油漆、长城牌油漆、飞虎牌涂料、一品牌颜料、白象牌电池及回力牌运动鞋等众多中华老字号品牌。近年来公司通过新建生产装置、横向并购扩展、以及合资合作等方式加强相关产品在行业内的领先地位。 "制造+服务"双核驱动，实现全产业链一体化发展。公司原有主业为轮胎、胶鞋及其他橡胶制品制造，并围绕轮胎主业进行自建与收购并举的规模扩张，打造了包括"万家达"、"双钱"、"回力"、"万世达"等在内的多品牌战略。2015年，公司斥资116亿元收购华谊集团持有的华谊能化100%股权、华谊新材料100%股权、华谊精化100%股权、华谊投资100%股权、上海天原100%股权、华谊信息55%股权及财务公司30%股权。整合形成了覆盖"基础化学品、精细化学品、先进材料和面向终端客户产品"的上下游产业链一体化发展体系，以及"制造+服务"双核驱动的业务发展模式。 多元产品结构助力公司业绩增长。2016年内公司主要产品甲醇产量165.8万吨，同比增加14.7%。醋酸产量135.3万吨，同比增加26.9%。各类油漆涂料2.8万吨，同比减少9.7%。共生产轮胎958万条，同比增长5.4%，其中全钢丝子午线轮胎产量为628.9万条，同比增加0.7%；斜交轮胎产量为74.5万条，同比持平；轿车轮胎产量为255.5万条，同比增长21.4%。我们判断未来随着化工行业景气度上升，公司盈利能力将进一步提升。 募投项目有序推进，中长期业绩增长得到保障。2015年12月公司非公开募集资金用于上海化工区32万吨/年丙烯酸及酯项目，1200吨/年催化剂项目，华谊涂料增资项目、昆山宝盐增资项目、财务公司增资项目、补充流动资金。目前上海化工区新材料32万吨/年丙烯酸及酯项目一期16万吨/年形象进度已完成进入试生产阶段。此外，1200吨/年催化剂项目，总投资2.40亿元，项目一期形象进度已完成进入试生产阶段；中盐昆山合成气项目,总投资13.4亿元，项目形象进度已完成进入试生产阶段。我们判断随着募投项目逐步投产，公司竞争力进一步增强。 盈利预测与估值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.35、0.42元，给予公司17年37倍PE，对应目标价10.36元，给予"增持"投资评级。 风险提示。新建产能投放不及预期，原材料价格波动风险。 |
