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东方雨虹(002271)华南总部基地建设在即 为长期发展注入活力

    1.华南总部基地建设在即，为长期发展注入活力

    2017年11月29日发布公告《关于在广州市增城区投资建设华南总部基地项目的对外投资公告》，东方雨虹拟以自筹资金投资不低于13.6亿元在广州市增城区投资建设东方雨虹华南总部基地项目，预计项目营业后第4年实现年销售收入（营业收入）约20亿元，年缴纳税收约2亿元。设立华南总部旨在利用珠三角经济东岸黄金地带的地缘优势，改善公司在华南地区的办公环境和研发环境、增强员工的稳定性、提升公司的核心竞争力，为公司未来持续稳定发展奠定坚实的基础。

    2.单季营收增速保持良好态势

    根据公布的三季度季报显示，2017年第三季度公司实现营业总收入26.6亿元，与第二季度营收变化不大，而较本年第一季度增长77.57%。三季度净利润3.96亿元，归母净利润3.75亿元，都与本年第二季度相比变化较小，保持良好盈利态势，2017年公司营收和利润率表现强劲，有赖于公司顺利拓展各项业务，产能有效释放。

    3.毛利稳中略降，防水龙头企业强者恒强

    第三季度公司销售毛利率38.93%（环比-3.85%），前三季度毛利水平低于去年，主要原因系原材料价格上涨。以聚醚出厂价（句容宁武化工）为例，2017年前三季度平均售价为1184.52元（同比+14.5%）。防水行业处于“大行业，小企业”的格局，东方雨虹作为一家集防水材料、制造、销售、及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业面对复杂多变的市场，始终具有“王者风范”—公司运用成熟完备的原材料采购体系积极应对：采购部门通过精准把握市场动向，合理安排重点物资的采购时间和计划，各部门高效协作，通过技术进步、主要原材料的集采优势、提升议价能力等举措有效降低采购价格；适当利用原材料市场销售淡季增加储备量，进一步降低采购成本。

    4.投资建议：

    公司作为防水行业当之无愧的龙头企业，2017年至今营收与产业规模持续增长，虽然毛利率略有下滑，但系原材料受国际石油价格大格局所致，下滑幅度较小仍可体现公司良好的成本控制能力。近期拟用自筹资金开展华南总部建设，势必会进一步提高公司的管理能力、科研实力和核心竞争力，为企业未来腾飞注入强心剂。预计公司2017、2018、2019归母净利润为13.59亿元，18.05亿元，22.94亿元，EPS分别为1.54、2.05、2.60元/每股，对应PE分别为23.6X、17.8X、14.0X。给予推荐评级。

    5.风险提示：

    现金流不足增加财务风险，原材料价格上涨。