杰克股份：11月行业出口数据超预期，龙头继续加速崛起
研究机构：天风证券 事件：海关总署统计数据显示：2017年11月我国缝制机械行业出口总额为2.65亿美元，同比增长47.69%，环比增长44.57%；其中工业缝纫机出口额9735.59万美元，同比增加24.30%，环比增加31.46%；零部件出口额7805.75万美元，同比增加183.50%，环比增加112.32%。1-11月，我国累计出口缝制机械产品21.03亿美元，同比增长5.22%；其中，工业缝纫机累计出口额9.23亿美元，同比增长5.48%。 点评：1、11月出口数据刷新年内最高值，自动工业缝纫机及零部件产品出口量值同比增长态势明显。11月缝制机械行业出口额同比增加47.69%，而前三个月增速分别为-3.91%、1.93%和15.59%，增幅较上月增加32.1pct。11月出口额环比增加44.57%，同比上年增加31.42pct。拆分来看，工业缝纫机和零部件产品增速最为显著，出口额分别同比增加24.30%和183.50%，较上月增加17.11pct和142.07pct。11月行业数据整体亮眼，超出市场预期，我们判断原因为海外市场服装加工行业利润改善带动设备更新加速叠加汇率变动的影响。 2、主要出口国经济高景气，复苏强度与持续性不可低估。根据中国缝制机械协会统计，我国工缝机出口地集中于新加坡、越南、印度、印度尼西亚等东南亚国家（2016年合计占比近40%），而世界银行对上述国家的2017、2018年GDP增速平均上调0.2个百分点，以第一大出口国新加坡为例，其2016年GDP增速为1.996%，2017、2018预期增速为2.249%和2.4%，分别同比增加0.253pct和0.151pct。由于下游服装加工行业具备一定的顺周期属性，因而有望在未来两年保持高景气度，进而带动资本开支增加。杰克股份为工缝机龙头，2016年海外业务收入占比超过60%，产品具备性价比优势，销售渠道布局相对完善，有望率先且充分受益于此轮复苏。 3、维持我们对于公司成长逻辑的判断，长期来看进口替代与行业整合。（1）2013-2014年的工缝机设备密集进入更新期，历史上每轮工缝机复苏未少于2年，强复苏仍在半途中；四季度排产依旧非常饱满，高增长趋势清晰；（2）杰克这几年培育的裁床与自动模板机业务今年开始大幅放量，本年度自动模板机销量有望达到1.8亿，目前合计占毛利比预计已超过30%，这部分业务今明两年的复合增速有望超过50%；（3）收购迈卡进军衬衣自动缝制领域，全自动化设备旨在替代熟练人工，目前已进入海澜之家等国内一线品牌商的供应体系；（4）2015-2016年行业低点韬光养晦，大力铺设销售渠道、布局两大生产基地，业绩逆市上扬。2017年龙头崛起，对标日本巨头重机、兄弟，长远来看有望成长为利润7-8个亿的国际巨头！ 4、盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年净利润3.32亿、4.60亿、5.75亿，EPS分别为1.61元、2.23元、2.78元，对应PE31.75、22.91、18.33，维持"买入"评级！考虑到11月出口数据大幅超预期，我们认为此轮复苏强度和持续性有望继续走强，公司海外布局完善，深度受益，上调目标价至59元。 风险提示：汇率波动风险，海外业务扩展不及预期，下游需求不及预期等。 |
