天孚通信：定增获发审委通过，发展动能进一步提升
研究机构：海通证券 投资要点： 事件：1 月2 日晚公司发布公告,公司非公开发行股票申请已经获得证监会发审委通过。本次公司拟非公开发行股票不超过3000 万股，募集资金不超过6.18 亿元。 行业需求广阔，定增获批进一步注入发展动能。在数据需求不断提升、传输带宽加速升级背景下，光通信技术在整个基础网络建设中得到广泛应用，光电子器件产业更是光通信产业的核心。天孚通信在无源产品领域优势突出，相关产品陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件等均处于行业领先地位。此次公司借助定增进一步增强整体实力，并向高速光器件领域延伸，有望进一步丰富公司的产品种类并增强公司的行业地位，为公司的长远发展注入发展动能。 OSA 高速率产品发展提速，打开成长空间。光器件领域有源产品市场需求远高于无源产品，上市后公司加速开发OSA ODM 高速率有源光器件产品线。目前公司的OSA ODM 产品已经批量生产，产能正逐步释放。电信及数据领域对于高速率OSA 产品需求旺盛，2016 年公司已经形成1634 万元光有源产品收入，并逐步规模出货。伴随公司100G 产品能力成熟以及江西高速率器件定增项目的落地，公司有源产品整体收入规模和利润水平正加速突破。 业务布局着眼长远，公司产品渐入收获期。上市以来产品整体毛利率始终维持在60%以上，净利率保持在30%以上，产品具有较强市场壁垒。同时公司进一步加强研发投入，2016 年公司研发投入约2630 万元（+77.39%）；2017 年上半年公司研发投入约1765 万元（+53.40%），持续投入背景下公司新产品不断取得突破，正逐步进入收获期。伴随定增落地，公司的有源光器件产品进度将进一步加快，借助公司在无源产品客户方面的优势，公司的业务格局也有望全面打开。 盈利预测。公司作为光器件无源领域的领先企业，技术实力出众，经营业绩突出。目前公司的无源产品线正加速丰富并快速形成出货能力。经历了近两年的大力投入，伴随定增发行的推进，公司的OSA 有源产品的收入规模和利润正加速进入收获期，公司成长空间也进一步打开。我们预计公司2017～2019 年归属母公司净利润为1.52 亿（+24.77%）、2.08 亿（+36.96%）、2.72 亿（+30.71%），EPS分别为0.82、1.12、1.46 元。参考行业水平，给予2017 年45 倍PE，6 个月目标价36.90 元，给予“买入”评级。 主要风险因素。无源产品市场需求低于预期，100G OSA产品进度低于预期。 |
