中天科技：光和电传输的龙头，加码新业务
公司是国内五大光纤厂商之一，光纤业务和电力电缆业务贡献了公司约八成的毛利。同时，公司也是全球最大的光纤复合架空地线OPGW供应商和国内最大的海底光（电）缆供应商。目前，公司定增43.8亿人民币，加码新能源（动力锂电池）、海洋设备（海底光电缆、海底观测设备等）、特种光纤等新业务。给予公司目标价18元，重申“推荐”。 中国移动光纤集采继续增长，光纤景气周期延后，公司光纤缆业务有望受益。中国移动11月16日启动新一轮光纤招标，总需求为1.1亿芯公里（2018年上半年用量），远超此前市场预期。目前市场预期2018年全年需求在2亿芯公里，比2017年大幅增加55%。光纤光缆业务方面，我们预计2017/2018/2019年的营收增速为45%/25%/30%，毛利率分别为34%/34%/30%。 受益国家电网投资，电力电缆业务稳定增长。按照国家电网规划，到2020年，特高压电网将建成东西同步电网，投运19项直流工程；线路总长度将达9.5万公里，变电容量达8.9亿千瓦。公司的电力业务主要包括：电缆、OPGW、金具变压器等产品，应用领域、金具变压器等产品，应用领域较广。公司今年以来已中标约20亿元的订单，为业绩带来支撑。我们预计电力传输产品，2017/2018/2019年的营收增速为30%/20%/20%，毛利率稳定在16%/16%/16%。 定增加码新业务，有望拓展公司发展空间。公司定增48亿人民币，加码动力锂电池、海洋设备等新业务。我们预计新能源材料业务2017/2018/2019年的营收增速为45%/35%/30%，毛利率分别为3%/4%/4%；海洋系列2017/2018/2019年的营收增速为40%/30%/20%，毛利率稳定在26%/26%/26%。 |
