金地集团(600383)调研纪要:拿地扩张 利润率改善 估值安全边际高
【2017-11-21】 要点 我们近日拜访金地集团，对公司主要观点更新如下。 建议 全年销售金额预计同比增三成。公司前10月实现签约销售面积609万平方米（同比+21%），销售金额1117亿元（同比+42%），预计全年销售额将超1300亿（对应同比增速约30%）。往前看，预计公司销售端将持续实现高增长，未来两年销售金额复合增长率25%以上，2019年销售额有望突破2000亿。 积极加速土储扩张。前三季度公司新增总土储规模达655万平米，相当于同期销售面积的117%。土地总投资额529亿元，超出去年全年土地总投资额三成以上，其中三季度单季土地投资额达287亿元，超出上半年拿地总规模。拿地端的显着提速，预计将有力支撑公司未来销售端稳健增长。 财务端保持稳健。在前三季度拿地规模大幅扩张的情形下，公司三季度末净负债率仅为40.1%，显着低于行业平均水平。公司当前平均融资成本仅为4.5%左右，且中票、公司债、境外债、超短期融资券等多方融资渠道畅通，财务状况非常健康。 盈利能力持续修复。公司前三季度税后综合毛利率26.2%，较去年同期提升5.3个百分点；净利润率达10.8%，较去年同期提升4.1个百分点。预计未来随着更多高利润率项目的结算（公司当前销售毛利率平均已超30%），利润率将维持平稳上行态势。 估值具备吸引力。目前，公司股价对应8.1/7.3倍2017/18e市盈率，估值处于行业低水平。我们维持推荐评级和14.61元目标价（较目前股价有24%上行空间）。 风险 地产调控大幅加码，结算进度不及预期。 |
