涪陵电力：新签12亿配网节能订单，国网节能龙头崛起
事 项： 12 日，公司公告新签湖南长沙、江西鄱阳、河南（二期）三个配网节能改造项目，项目投资合计6.57 亿元，合同额总计12.17 亿元。 投资要点 1.新签12 亿元配网节能新订单，后期业绩增长确定无虞。公司新增长沙、鄱阳、河南二期三个配网节能订单，合同额总计12.17 亿元。保守测算（按15%利润率），三个项目可新增2282 万元/年净利润，为后续业绩增长提供强力支撑。 2.母公司国网综合能源服务龙头地位确立。国家电网明确将综合能源服务作为第二主业，培育新的利润增长点，2020 综合能源服务力争实现营业收入600 亿元左右。母公司国网节能是综合能源服务龙头，预计借国家电网战略调整收获更多订单。四、背靠国家电网3.4 万亿资产，业绩增长具有源头活水。 3.多个因素支撑，公司业绩具有持续性。国家电网旗下资产规模3.4 万亿元，可以为公司节能业务提供强有力的支撑；在电力需求侧管理要求下，配网节能空间巨大，短期内没有天花板；国家电网明确做大综合能源服务，除配网节能外，主网节能、用户节能改造、清洁能源开发等项目具有极强的业务延展性。 4.投资建议：基于已投产项目业绩释放、新增订单的确定性，公司业绩增长具有较强的持续性和稳定性。测算2017 年公司净利润2.38 亿元，2018年净利润3.15 亿元，扣非净利增长60%、25%，对应EPS 分别为1.49、1.97，对应当前股价PE 分别为25、19，维持强推评级。 5.风险提示：新增配网节能项目建设工期延长、国家电网配网投资低于预期、新增订单低于预期、国家电网战略调整等。 |
