高新兴：中兴物联过户完成，物联网技术服务商价值凸显
事项： 昨日公司发布公告，中兴物联 84.07%的股权过户手续及相关工商登记已经完成，本次变更后，公司持有中兴物联 95.5% 的股权。同时，公司启动非公开发行股票配套募集资金工作，拟募集资金不超过3.3亿。 评论： 中兴物联作为物联网技术服务商当下时点被低估，给予"买入"评级 运营商在建设物联网基础网络的同时，大力补贴催熟产业链，以尽快实现投资回报。在底层硬件、网络、云平台都逐步成熟的情况下，将这些物联网技术推广至各行各业，加速应用接入，是运营商当务之急。这需要众多有丰富应用经验和一定技术能力的服务商帮助其落地推广，除了大型行业企业，类似于高新兴这类的第三方技术服务商是推广的关键力量。 高新兴在过往大量的智慧城市建设中已积累丰富经验，此次整合中兴物联后，物联网技术方案逐步成型，是稀缺的第三方物联网技术服务商，在当下时点产业价值凸显。 我们预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5 亿元，对应 35/28/23 倍市盈率。若考虑中兴物联明年1月1日并表，则净利润分别为 4.8/6.1/7.3 亿元。公司目前市值147 亿，对应 31/24/20 倍市盈率。基于以上对公司价值的认识以及公司业绩本身的高增速，我们认为现在公司市值被低估，维持"买入"评级。 正文： 运营商加大产业催熟力度，亟待技术服务商进行应用落地 运营商加大物联网模组补贴力度，加速应用落地。继中国电信今年上半年宣布建成全球首个NB-IOT 商用网络之后，中国移动出台约400 亿元的物联网建设方案，要在明年年底之前建设规模超过40 万个蜂窝物联网基站，实现全网覆盖。在基础网络逐步建成完善的背景下，运营商希望越来越多的行业用户接入网络实现商用，从而完成投资回报。为此，中国电信拿出2 亿元用于物联网重点模块产品直补，包括CAT1 单模产品补贴和NB-IoT 产品补贴；而中国移动近期更是宣布将拿出20 亿元对物联网模块进行补贴，包括NB-IoT 模块和4G物联网模块。在此刺激下，2018 年或进入物联网应用落地大年。 底层标准化网络及模组已逐步成熟，需要行业个性化落地。为推动各个行业使用物联网，运营商不仅进行模组补贴，还会和各行业的优秀公司合作，共同探索和推广行业解决方案。目前，三大运营商都各自加速围拢一批优质行业公司，以产业生态形式推广自己的方案和网络。这些合作伙伴大致有三类：1、华为、高通等技术合作伙伴，2、美的、上汽等行业客户 ，3、鸿信、东软等第三方系统集成/技术服务商。高新兴就属于第三类。 高新兴是稀缺的物联网技术服务商，价值被低估 高新兴拥有智慧城市成熟的技术解决方案能力，系统集成能力极强。高新兴以基站视频监控技术起家，通过收购不断完善RFID（中兴智联）、无线通信模组（中兴物联）、现场总线（创联电子）、采集仪器（国迈科技）等技术，自研图像处理与软件平台，形成了"信息采集+信息传输+信息处理"的一条完整技术链条，同时广泛运用于智慧城市建设中。公司2016 年签订15 亿元智慧城市/平安城市系统集成大单，2017 年上半年在手订单23.5 亿左右，其能力受到了广泛认可。也因此，公司成为中国电信在智慧城市领域的战略合作伙伴，共同推动物联网技术在智慧城市领域的落地。 技术服务商在产业发展初期价值极大。目前物联网处于即将爆发的产业初期，行业呼唤既懂个性化应用需求，又懂物联网技术，将模组、云平台等一系列软硬件落地到具体场景的ICT 服务商。无论是大型应用客户，如美的、海尔等，还是很多中小企业，都需要对技术解决方案的学习。高新兴这类的技术服务商属于"布道者"的角色，产业地位突出。 公司价值没有被充分认知。市场对公司的认识停留在收购了很多非产业链垂直延伸、协同效应也不强的公司，并且作为系统集成商无自有核心技术，因此不愿意给高估值。实际上，公司在今年重提物联网战略后，产生了如下变化：（1）收购的一众公司的技术可以运用于系统集成方案中，逐步形成协同（2）逐步提高自有核心产品在业务中的比重，提升业务质量和盈利能力。同时，公司处于即将爆发的物联网行业中，其系统集成或技术服务能力稀缺且至关重要，目前这个时点对于产业链拥有极大的意义，应给予其价值肯定和估值提升。 看好公司在物联网应用落地爆发期的价值，维持"买入"评级 我们预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5 亿元，对应 35/28/23 倍市盈率。若考虑中兴物联明年1月1 日并表，则净利润分别为 4.8/6.1/7.3 亿元。公司目前市值147 亿，对应 31/24/20 倍市盈率。基于以上对公司价值的认识以及公司业绩的高增速，我们认为现在公司市值被低估，维持"买入"评级。 |
